從人文角度看印度投資與宏觀經濟

近期的疫情使得印度頻上熱搜，其硬核的抗疫方式也成為人們津津樂道的話題。同為古老的文明古國，印度文化一直保持著其神秘的一面。而隨著近年來印度經濟、人口的不斷攀升，全球投資者對于印度市場的熱情也一路高漲。

近期，鼎暉新興市場基金投資團隊睿維通過線上分享會的形式分享了“從人文角度看印度投資與宏觀經濟”。鼎暉百孚從2016年開始關注印度市場，是國內第一批專注于印度投資的投資機構。鼎暉百孚組建了專職深挖印度市場機會的投資團隊并成立了專門投資印度的新興市場基金以。本次分享人睿維（印度籍）在中國生活十余年，于2011年畢業于中歐商學院；專注于跨境投資，擁有房地產、零售、新能源、高科技、文化等行業投資經驗，先后就職于萬達、特步、鼎暉百孚。本次分享，希望通過介紹印度的風土人文，展現印度投資和經濟特征：

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一、 印度的宗教與歷史發展

印度文明從公元前2500年開始發源，此時正為中國的第一個封建王朝——夏朝時期。從公元前1500年起，也即中國的商朝，印度的種姓制度開始發展。不同職業的印度人被劃分為不同的種姓，成為社會的不同階級。唐宋元時期，伊斯蘭教進入印度和佛教分庭抗禮，這個時期也建造了許多著名建筑（如泰姬陵）；在英國結束統治的時候，印度根據宗教分裂成了三個國家：印度（印度教）、巴基斯坦（伊斯蘭教）、孟加拉國（伊斯蘭教）

從歷史的發展不難看出，印度的宗教主要由印度教和伊斯蘭教統治。2011年時，兩個教派的人口分別占80%和14%（印度宗教人口統計每10年進行一次）。印度教是世界上第三大宗教，也是世界上唯一一個沒有創始人的宗教。印度教源于印度的文化，信仰靈魂的輪回，相信這一生的行為將會影響到下一生。

睿維在分享中特別強調了印度教的三位重要的女性天神：Saraswati（管理知識和藝術）、Lakshmi（管理財富和豐收）、Parvati（管理生育和保護）。

“印度的女性地位其實沒有普遍印象中那么低。”睿維表示，過去十年在中國多次聽說到“印度女性地位低微”的說法，他希望通過科普三位女性天神在印度教中的重要位置之后，能夠讓中國人了解到印度女性真實的社會地位。

事實上，印度還有十幾部法律專門用于保護女性，例如印度規定男女必須獲得相同的報酬；禁止對于未出生的嬰兒進行性別鑒定；女性懷孕期間不能被開除，同時還得保障女性懷孕期間的工資。

二、 印度的種姓制度

印度的種姓制度十分復雜，共有五個種姓，分別為Bhramin、Kshatryia、Vaishya、Sudra和Untouchables，通常中國人只接觸到前四種種姓的印度人。歷史上來看，印度的種姓根據人的職業來劃分，例如從事僧侶、老師等職業的人的種姓最高，為Bhramin；從事清潔工和其他底層工作職業的人種姓最低，為Untouchables。北部和東南部地區的Untouchables種姓的人更多。而進入近代社會之后，印度的種姓為世襲制，父母的種姓決定了孩子的種姓。

圖1 印度的種姓制度

“通常情況下，高種姓的人不愿意做低種姓的職業。”睿維舉了一個例子，“中國零售店中的收營員可能會同時做清掃的工作；但是在印度，零售店中專門會雇人進行清潔打掃工作，因為其他種姓的人認為自己做清掃工作是一種恥辱。”

近年來，印度對低種姓和其他底層的人的公共政策扶持力度加大。印度59.5%的社會資源（例如政府的崗位、學校的生源等）留給低種姓、低收入的底層人民，只有40.5%是公開給全社會各階層的。“一些高種姓的人也有可能收入較低，例如在歷史上，老師是一個高種姓的職業，但是在印度現代社會中，老師的收入并不是很高。”

圖2 印度對低種姓和其他底層人民加大了公共政策扶植力度

三、 印度的政治體制

印度是一個聯邦政府的體系。總統是最高職位（但實際上和日本、泰國一樣，總統并非真正的掌權者），理論上管理著總理、國會、監察和審計署、選舉委員會、公務員（公務員和總理、國會等一起工作，但是直接給總統匯報）、法庭等部門，各部門相互獨立。每個邦擁有自己的總督，總督直接向總統進行匯報，同時也有各個邦自己的議會。

從投資者的角度而言，法庭和政府相互獨立意味著投資者在特定場合可以控告政府，并且印度歷史上有許多這樣的成功控告案例。

印度的中央政府選舉也是該國非常重要的政治活動。去年有9億人參與了中央政府選舉，莫迪政府獲得了303個地區的支持，創過去40年之最。由于只有當一個黨獲得超過275個地區支持時，該黨才能夠獨自當政。在過去，沒有一個黨能夠獲得這么多的選票，所以各黨派組建一個中央政府，導致各黨派為了各自的利益而戰，沒辦法系統性的改革印度。但現在莫迪政府獲得了大部分民眾的支持，中央政府因此獲得了系統性改革印度的機遇。

在莫迪政府2014年上臺之后，在各行各業做出了許多成績。中央政府在過去五年改革了銀行、醫療、電力（印度的電價非常低，大約為2.5-3毛/度，而且光伏行業沒有投資限制，非常市場化）、衛生和能源等社會系統，同時也在基建、網絡等方面進行了完善。以銀行系統的改革為例，過去五年累計新開3.5億個賬戶。在過去銀行賬戶匱乏的年代，許多扶持資金通過中央政府一層一層往下轉移，由于腐敗的原因，最終可能只剩下20%實際到了人們手中。而如今銀行系統的進步，莫迪政府可以直接轉賬到被扶持者的賬戶，使得這一層面的腐敗得到了解決。這一系列的系統性改革從底層加快了印度的經濟建設，同時很大程度改善了印度人民的生活水平。

在此之外，莫迪政府還提出了“2030展望”，覆蓋了人民的日常生活以及整體經濟建設的多個方面，例如建設下一代基礎設施和社會體系、構建覆蓋每個公民的數字印度、清潔和綠色的印度驅動可再生能源成為電動汽車的主要能源等等。數字印度是莫迪政府推進速度最快的一個方向。目前，印度手機移動數據的費用全球最低；同時，政府項目投標、政府投資都進行了數字化處理；銀行、電商行業也高度數字化。作為數字化的代表，印度的移動支付發展迅速，這也得益于兩個主要事件的驅動力：

1) 2017年莫迪政府嚴打腐敗，印度發行了新的貨幣。在紙幣更替的過渡階段，印度的零售店開始接受移動支付，推動了該行業的發展。

2) 阿里投資了印度的支付寶-Paytm。Paytm從2017年開始迅速發展，目前的疫情加快了Paytm及其他線上支付公司的發展，滲透率越來越高。

莫迪政府的“2030展望”已經初顯端倪，在這未來的十年，印度將會發生質的改變。

地方政府同樣每5年進行一次選舉，但地方政府的執政黨可以和中央政府相左。地方政府和中央政府分別管轄不同的領域：

1) 中央政府管轄的領域包括：國防、核能、外交、戰爭、銀行、鐵路等行業

2) 地方政府管轄的領域包括：農業、警務、監獄、土地、酒等行業

3) 雙方共同管轄的領域包括：教育、森林、工會等行業

睿維建議投資者關注的點是：土地由地方政府管轄。所以盡管印度中央政府提出“印度制造”的概念，鼓勵制造業進入印度，但是具體的土地事宜還是需要與地方政府進行溝通。

四、印度的宏觀經濟

印度正處于飛速發展的階段。從經濟體量而言，過去兩年印度的GDO總量達2.7萬億美元，躍居全球第五，其GDP增長率也超過中國，達到6.8%；從人口來看，印度正處于人口紅利階段，其總人口達13.7億，人口增速為1.11%，預計未來的幾年內將超過中國成為全球第一大人口國家。

通常情況下，我們認為到達4000美元/10000美元是兩個生活質量的質的變化的里程碑。雖然目前而言，印度的人均GDP目前還只有2000美元左右，但印度政府目標于2025年達到人均4000美元的水平，其人民生活水平和對生活質量的要求將會逐步提升。

人口紅利給印度帶來了許多利好：

由于人口紅利，印度許多行業的工業水平都處于世界前列，包括鋼鐵、水泥、二輪車制造等行業。

圖3 印度多項工業水平排名世界前列

以Suzuki為例，得益與印度的人口紅利以及當地業務發展，其印度子公司營收和利潤發展均非常快，在印度上市的子公司的估值超過海外母公司。

圖4 印度上市子公司估值超過海外母公司

同時，印度的外商投資體系也在不斷完善，鼓勵國外的實業公司、一級投資機構等進入印度。過去三四年內，大部分前往印度投資的中國公司投資了工廠或是開發當地市場，少部分創投公司也前往了印度市場。同時，由于中美貿易戰的因素，許多公司為了供應美國客戶的訂單，前往印度建廠保障供應端的生產。

在不斷完善的體制與基礎建設發展的情況下，印度的經商環境不斷改善。世界銀行給出的經商排名由2015年的130提升到了2018年的77。

圖5 印度經商環境不斷改善

五、 印度-正在改變

印度基礎設施方面也進行了各方面的改革，圖為孟買機場和密拉特高速公路近年來的變化。

印度正在不斷改變，基建逐步完善

圖6 印度基建的進步

以疫情為例，印度政府的執行力非常強，已經停止了各類公共交通。其他的管控措施如圖所示，包括購買日常用品的安全距離，不配合時的懲罰措施等等。

圖7 疫情期間體現了印度強有力的政府執行力

分享后，睿維與參會者進行了互動問答，介紹了參會者關注的一些問題，例如印度市場比較開放，貨幣可以自由兌換，“外資限制”也比中國少很多；外籍人貸款相對嚴格，個人不允許在印度進行貸款，只有滿足ECB（External Commercial Borrowing，境外貸款）條件的個人才能通過公司進行貸款等等。

后續，鼎暉新興市場基金團隊亦將對印度互金、電商、物流等領域發展及投資現狀進行行業分享，歡迎大家參與和交流。

 （來源：鼎暉說投資）
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