2020年1月3日看到跨境通的股票，感慨萬千。遙想2015年跨境通市值約350億，PE 倍數(shù)約 155，而截止2020年1月3日收盤，跨境通總市值126.05億，市盈率13.35倍。李海認為此處奠定了跨境電商行業(yè)目前資本并購的基準市盈率。

一、跨境通概況

1、跨境通 歷史往事

成立時間：2007年

創(chuàng)始人：徐佳東（美國博士學(xué)歷）；

高管團隊：何谷 James He，深圳市環(huán)球易購電子商務(wù)有限公司副總裁兼Gearbest平臺CEO。加州大學(xué)洛杉磯分校UCLA畢業(yè)，2014年從零牽頭打造了電子商務(wù)平臺Gearbest.com；

創(chuàng)業(yè)地點：深圳

環(huán)球易購行業(yè)地位：2015、2016、2017、2018年EBay中國區(qū)Top 3；

環(huán)球易購2007年成立；

2011年，獲得深創(chuàng)投等5000萬元A輪投資；

環(huán)球易購2012年：GMV 1.98億元；凈利潤為1391.04萬元；

環(huán)球易購2013年：GMV 4.66億元；凈利潤為3014.61萬元；

環(huán)球易購 2014年：GMV 17億；

2014年7月百圓褲業(yè)以10.32億元的價格收購跨境電商環(huán)球易購100%；

發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購，此方式構(gòu)成了跨境電商行業(yè)的資本收購模板。

跨境通2015年：GMV37億；

跨境通 2016年：GMV87億，凈利潤為5.5億，凈利潤率6.3%；

跨境通 2017年：GMV 139億, 凈利潤為7.5億，凈利潤率5.4%；

跨境通 2018年：GMV 215.34億，凈利潤 7.6 億，凈利潤率3.5%；

其中環(huán)球易購120.6億元，占比56%，實現(xiàn)凈利潤2.48億元，全資子公司帕拓遜 34億，全資子公司優(yōu)壹電商56億元；其中綜合平臺Gearbest營收45.91億元，服裝類網(wǎng)站營收35.38億元。

跨境通 2019年上半年：GMV 89.7億，凈利潤4.4億，凈利潤率4.9%；

跨境通2019年Q3：139.7億元，凈利潤7億，凈利潤率5%；其中帕拓遜23.8億元，凈利潤1.49億元；上海優(yōu)壹43.6億元，凈利潤2.28億元，

環(huán)球易購旗下品牌：

Zaful：女裝為主

Nextmia：服裝

LANGRIA：家具

Excelvan：電子

Suaoki：能源

Finether：家居

Alfawise：智能設(shè)備

Enkeeo：戶外

FLOUREON

iHaper等；

李海解讀：

百圓褲業(yè)（002640.SZ）2014年上半年年報，百圓褲業(yè)營業(yè)收入僅僅1.98億人民幣，凈利潤1132萬人民幣，凈利潤率5.7%，2012年及2013年，百圓褲業(yè)凈利潤分別同比下降23.78%及40%，而2014年環(huán)球易購營業(yè)收入17億，對賭承諾凈利1.70億元；典型的蛇吞象模式，后繼者如星徽精密(300464.SZ)并購澤寶，華鼎（601113.SH）并購?fù)ㄍ兀鞚尚畔ⅲ?00209.SZ） 并購有棵樹；這樣至少保障了被并購方第二大股東的地位，同時也有機會成為第一大股東，比如徐總在過去的一段時間成為跨境通的第一大股東。預(yù)估未來相當長的時間，并購公司的規(guī)模都會小于跨境電商行業(yè)的企業(yè)，蛇吞象模式將會繼續(xù)。

2、跨境通2019年半年報分析解讀：

李海解析：

1、現(xiàn)金流量凈額

企業(yè)的二大命脈：企業(yè)現(xiàn)金流和凈利潤。一個公司不管是盈利還是虧損，只有現(xiàn)金流一斷，很容易出大問題，這也就是我們亞馬遜的貝佐斯提出的自由現(xiàn)金流理論。世界二大電商企業(yè)案例：亞馬遜和京東，多年處于巨額虧損，但是公司繼續(xù)高速發(fā)展，就在于擁有更巨額的現(xiàn)金流（供應(yīng)商賬期、賣家的銷售款賬期）。跨境通經(jīng)營現(xiàn)金流從2018年的-1.6億到2019年上半年的-0.96億，半年內(nèi)增加流動現(xiàn)在近7000萬，而到了2019年的第三季度，經(jīng)營現(xiàn)金流金額為1.34億，對于廣大的供應(yīng)商是一個極大的利好消息，意味著賬期內(nèi)的貨款、物流款等可以更好的結(jié)算了。相信業(yè)內(nèi)的朋友有人最近幾個月結(jié)算了不少款項。

跨境通從2019年，利潤率大幅上升，從2018年度的3.5%上升到2019年度的5%，從追求規(guī)模和流水轉(zhuǎn)變?yōu)樽非髢衾磥韺⒏鼮榻】怠＠詈ＵJ為這是一個積極的信號，說明跨境通從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求利潤。而跨境通的現(xiàn)金流同比增加，又會讓公司經(jīng)營更為穩(wěn)健，而跨境電商行業(yè)本來就是一個馬拉松賽跑的賽道，并不急著只爭朝夕的速度和快感。

2、跨境通杜邦分析：

李海解讀：

1、財務(wù)費用，經(jīng)歷過財務(wù)合規(guī)的企業(yè)就會理解，其中巨大的財務(wù)成本，如跨境通財務(wù)費用高達4207萬人民幣；

2、管理費用3.3億人民幣，說明跨境通的高管整體待遇不錯，不過大部分管理費用由極少數(shù)高管分享。跨境通第五期股票期權(quán)激勵計劃，授予激勵對象22人，授予數(shù)量7000萬份。而其他跨境電商大賣流行的合伙人計劃同出一轍。

3、銷售費用41億，在2019年度前三季度銷售占比29.5%，站外市場推廣、也驗證了線上獲客成本極高，剛好認識其中的一位經(jīng)歷過2億美金廣告操盤手。

4、大股東的變動

關(guān)于跨境電商（百圓褲業(yè)）的控股股東楊建新、樊梅花夫婦為公司實際控制人的逐步退出，利好于跨境通的未來發(fā)展。

5、技術(shù)投入

跨境通擁有844人的技術(shù)研發(fā)團隊，其中，大數(shù)據(jù)工程師143人。技術(shù)人員的工資成本較高，844人的技術(shù)團隊，按照月薪8000,計算，一年的工資成本在8000+萬，鋪貨大賣普遍有較大規(guī)模的技術(shù)團隊，所以個人認為小團隊適合做精品，泛鋪貨其實門檻挺高的，不是小賣家玩的。

二、帕拓遜篇

地點：深圳坂田

帕拓遜行業(yè)地位：李海心目中的亞馬遜三杰之一（anker、帕拓遜、澤寶）；

品牌：mpow （藍牙周邊），Amazon北美音頻產(chǎn)品第一品牌，藍牙耳機行業(yè)的王者；

Mpow、Cymas、LiSmile；

VicTsing（香薰加濕器、藍牙音箱為主）

Cablor（USB充電器為主）

Homasy（無線門鈴、香薰加濕器為主）

Vtin（藍牙音箱、藍牙耳機）

TOMOKO（電腦外設(shè)周邊為主）

Meross（Wifi插座）

turbot（無線充）

holife（吸塵器）

Cymas（雜貨鋪）

MPOW（藍牙周邊，燈飾）

LiSmile（美妝工具）

PICTEK（鼠標鍵盤等電子產(chǎn)品）

topop（玩具）

Patuoxun（數(shù)據(jù)線）

ATMOKO（雜貨鋪）

Seneo（無線充電器）

Habor（數(shù)據(jù)線，鼠標）

Litom（太陽能燈）

帕拓遜行業(yè)地位：

2013年亞馬遜中國第三方賣家大會“領(lǐng)先風范獎”；

2014Ebay優(yōu)秀賣家獎；

2015年Amazon歐洲地區(qū)電子產(chǎn)品”2015優(yōu)質(zhì)賣家獎”；

2016Amazon歐洲區(qū)域“優(yōu)質(zhì)賣家獎”；

Wish全球銷售“2016年度業(yè)績飆升獎”；

2017Amazon亞馬遜“全球開店” 歐洲區(qū)域“優(yōu)質(zhì)賣家獎”；

帕拓遜2012年成立；

2015年2月獲得跨境通1250萬A輪融資；

2015年12月份獲得跨境通3億B輪融資，跨境通累計股權(quán)51%；

2015年度營收突破5億；

2016年10月，跨境通增資4.5億，增加股權(quán)39%，累計控股達90%；

2016年收入12.8億元，利潤約1.13億元,凈利潤率8.8%；

2016年對賭凈利潤為6000 萬元；

2017年營業(yè)收入24.2億，凈利潤1.92億，凈利潤率7.9%；

2017年對賭凈利潤為8000 萬元；

2018年 34.2億元，同比增長40.95%；凈利潤 2.377億，凈利潤率6.9%；

2018年對賭凈利潤為1億人民幣；

2019年前三季度營業(yè)收入23.8億，凈利潤1.49億，凈利潤率6.2%；

李海解讀：帕拓遜凈利潤率從2016年的8.8%下降到6.2%，符合跨境電商行業(yè)競爭越來越激烈的現(xiàn)狀，特別是帕拓遜主打產(chǎn)品為音頻類產(chǎn)品（耳機、藍牙音箱），競爭更為激烈，打造一款日銷100單的爆款，其他產(chǎn)品的投入成本30-40萬，而耳機產(chǎn)品增加到150+萬的投入。紅海就是紅海啊，但是也是水大魚大的紅海。帕拓遜早在2015年就大力投入開私模產(chǎn)品，遙遙領(lǐng)先于其他亞馬遜賣家鋪貨搬貨模式，也奠定了其銷售額每年200%速度增長。

三、獨立站篇

跨境通旗下?lián)碛蠫earbest、ZAFUL兩大知名品牌。根 據(jù)2019年度“BRANDZ中國出海品牌50強”榜單顯示，Gearbest位列中國出海品牌綜合排名第24名，電子商務(wù)類排名第2位， 僅次于阿里巴巴；ZAFUL位列中國出海品牌綜合排名第23名，線上快時尚類第2名。2018年Gearbest網(wǎng)站營業(yè)收入45.9億，Zaful、Rosegal為代表的服裝網(wǎng)站營業(yè)收入35.3億。

截至2018年12月31日，主要自營網(wǎng)站的運營數(shù)據(jù)如下：

李海解讀：

從以上數(shù)據(jù)可以看出Gearbest，ZAFUL月活躍用戶數(shù)分別為5203萬和2740萬，由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)常用的數(shù)據(jù)是日活躍數(shù)，換算過來，Gearbest，ZAFUL的日活躍分別為173萬和91萬；也都是比較龐大的數(shù)據(jù)。更為難得是90天復(fù)購率率為46.7%和13.24%。Gearbest建立30+世界TOP聯(lián)盟平臺密切合作、10萬+聯(lián)盟客每日帶來千萬級流量、1000萬+社交渠道粉絲的推廣資源；ZAFUL與2萬+全球網(wǎng)紅合作、1500萬+社交渠道粉絲建立合作。想當年的蘭亭集勢（www.lightinthebox.com）就是失誤于轉(zhuǎn)化率和復(fù)購率。2018年開始興起獨立站的高潮，建議相關(guān)賣家多多關(guān)注學(xué)習Gearbest，ZAFUL的運營模式和經(jīng)驗。李海有時候會想，如果拆分出Gearbest，ZAFUL獨立上市，也許其市值都會比現(xiàn)在的母公司（跨境通）高，因為獨立站有資本更為喜歡的商業(yè)模式和資本估值。

四、跨境電商進口業(yè)務(wù)

1、五洲匯（百圓褲業(yè)）

截至2018年，“五洲會”線下店鋪59家，其中，直營店4家，加盟店55家；“百圓褲業(yè)”線下店鋪642家，其中，直營店21 家，加盟店621家

李海感想：

五洲匯從2015年運作的跨境電商進口業(yè)務(wù)，做到現(xiàn)在不溫不火，建議壯士斷腕，連跨境電商的龍頭企業(yè)網(wǎng)易考拉都委身于阿里巴巴，李海不認為其他做跨境電商進口的企業(yè)會有光明的前途。李海從2015年就多次和同行交流認為，跨境電商進口本質(zhì)是國內(nèi)電商，只是產(chǎn)品的貨源地是國外而已，在國內(nèi)的銷售通道一樣繞不開經(jīng)銷商體系、國內(nèi)電商、實體店三大通道。

1、國內(nèi)經(jīng)銷商體系，渠道成本太高，商業(yè)效率太低，遠離終端消費者；

2、電商渠道：阿里系和京東系壟斷，國內(nèi)電商激烈太激烈，遠高于跨境電商出口B2C的競爭格局；

3、線下實體店，運營成本太高，國內(nèi)品牌影響力有限，銷售輻射范圍小，商業(yè)效率太低；

個人觀點建議直接放棄五洲匯，盡快結(jié)束“百圓褲業(yè)”實體店。

篇末申明：

1、此文所以數(shù)據(jù)均從公開信息獲得，沒有獲得跨境通任何內(nèi)幕消息和資料；

2、由于本人并不是專業(yè)寫手，也沒有助理協(xié)助，寫作本文也僅僅不到8個小時，如果出現(xiàn)數(shù)據(jù)和文字錯誤，敬請諒解；

3、此文觀點僅屬于個人靈感一現(xiàn)的觀點，希望不要背負法律上的責任和風險；

4、再次祝福跨境通，畢竟是跨境電商行業(yè)的龍頭企業(yè)，感謝跨境通（環(huán)球易購）為整個行業(yè)帶來的資本熱度和關(guān)注度，以及為跨境電商行業(yè)做出的諸多貢獻。（來源：出海者聯(lián)盟）

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