投資是由宏觀經濟的不確定性、行業的不確定性和公司面臨的監管風險所決定的。在下文中，我們考慮了像亞馬遜這樣的電子商務公司在印度所面臨的風險。這些問題包括不斷變化的外國直接投資規則、尚未解決的數據本地化和代碼披露問題、各政府機構發布的多份技術報告，以及許可和調查方面的法治問題。

1、印度經濟政策的不確定性

印度經濟投資的萎縮令人擔憂。根據追蹤大型投資項目的印度經濟監測中心(CMIE)資本支出數據顯示，上個季度對新項目的投資降至15年來的低點。

由于政策不確定性，企業無法進行投資。當公司對未來的經濟環境尚不清楚時，他們會在不確定因素減少之前停止投資。這推遲了投資周期的回升，在投資周期中，企業為關聯企業創造就業和業務，從而推動整體經濟活動。不確定性尤其會影響那些本質上是不可逆轉的長期投資，對這些投資而言，成本回收的期限將持續數年。這些投資可以是對新技術或細分市場的投資，也可以是對基礎設施的投資。這些投資尤為重要，因為它們可以使經濟中的其他公司受益，還可以促進生產力和經濟的長期增長。

印度私營部門投資受到三種政策不確定性的不利影響：宏觀經濟不確定性、政府政策不確定性和監管風險。宏觀經濟政策的不確定性已被用于理解全球事件。近期，英國脫歐驅動的政策不確定性與英鎊實際匯率密切相關，而圍繞美國貿易政策的不確定性影響了進口企業的發展。

企業面臨的不僅僅是宏觀經濟的不確定性。它們還面臨政府部門、地理和個人層面的不確定性。

在印度運營的公司面臨的另一個不確定性是監管風險。即使制定了規章制度，在如何執行規定的規章制度方面也缺乏可預見性，并存在過度的行政自由裁量權。

2、印度電子商務領域不確定性的驅動因素

在近期的第二季度財報中，亞馬遜首席財務官Brian Olsavsky提到了印度電子商務政策的不確定性。他表達了對“穩定”和“可預測”政策的期望，以便亞馬遜公司繼續對印度的技術和基礎設施進行投資。這種對印度政策不確定性的明確提及是一個不同尋常的時刻，需要引起印度政策決定者的關注。那么，在印度投資存在哪些不確定性呢？

（1）印度今年早些時候出臺的電子商務政策草案禁止企業控制價格或出售其持有股份的產品，這打亂了電子商務公司的商業計劃。這一政策讓企業不得不重新開始，以確保它們能夠遵守當前的監管規定。最終這一電子商務政策又被推遲了一年，這使得企業在這一領域的現有投資面臨風險，并阻礙了他們的進一步的投資。

（2）圍繞數據本地化的不確定性是另一個障礙。印度政府高層小組近期宣布取消非關鍵數據的數據本地化，以及即將宣布的總理辦公室在數據本地化方面的立場。這些都是政策聲明，促使人們關注這場辯論，盡管它們都不是法律文書。

根據數據本地化的要求，企業將需要重新設計內部算法，以便在本地訪問數據，為新服務器付費，并承擔在安全性較低的環境中保護數據的成本。公司算法的預測能力會隨著用于訓練模型的數據點的減少而減弱。據了解，與各政府機構和利益相關者就此問題進行討論的正當程序仍在進行中。

根據《支付與結算法》（Payments and Settlements Act）(2007)，印度儲蓄銀行（RBI）要求金融數據本地化，這表明，任何印度監管機構都可以在不可預見的時間介入，提出特殊要求。

（3）另一個相關的問題是電子商務政策草案對源代碼的披露要求。電子商務公司依賴于數據驅動的營銷，并使用協作過濾以獲得客戶推薦。“提交代碼”是一項強制措施，旨在達到擬議的電子商務政策所述的“技術轉讓和本地需求的轉移”。

技術轉讓不能也不應該被強制。技術轉讓應以有機且合法的方式發生，通過經理和員工發展技能，并在數據社區中傳遞這些技能，或者通過員工在公司間流動。同樣值得懷疑的是，在沒有基礎數據的情況下，如何利用代碼片段實現技術轉移。將代碼公開要求與數據本地化相結合，將核心業務價值傳遞給競爭對手嗎？企業是否需要在員工和技術上進行投資，以找到能夠掩蓋其關鍵資產的變通辦法？此類代碼公開要求是否會生效仍未確定。在2020年，最終的電子商務政策將描述印度政府在這個問題上的立場，但這也是未確定的。

目前，印度財政部金融科技指導委員會的報告尚未出爐。每一份報告都是關于印度政府機構未來將如何行動的聲明，但這些都不是法律文書。政府報告只能示意，但不能肯定地說明未來的法律將如何變化。

印度監管程序的缺陷也加劇了法律的不確定性。例如，印度儲備銀行（RBI）對支付公司的數據本地化要求在幾天之內就從一個早期的想法變成了一項強制執行的法律。對于官員們如何修改法律，仍未有正當的程序。

法律體系的最后一環——法律如何執行，也受到法律不平等適用的困擾。對于一個潛在的投資者而言，在印度投資的風險在于未來法律會如何通過不民主的程序改變，以及法律將如何適用于印度。

結論

為了擁有穩定的投資環境，印度需要為公司提供穩定且可預測的政策環境。來自各個行業的企業投資將推動印度的投資周期。無論是在宏觀經濟層面還是在不同行業層面，解決政策的不確定性，并通過更好的法治降低監管風險，對印度當前的投資環境和長期增長都至關重要。

（編譯/雨果網 呂曉琳）

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