一、事件背景

北京時間5月30日，蘑菇街（NYSE: MOGU）公布了2019財年第四季度及2019財年未經審計的財務業績。這也是蘑菇街自2018年12月6日登陸紐交所IPO 成“時尚科技第一股”后，披露的首份年度業績報告，引發市場和媒體廣泛關注。

財報數據顯示，在截至2019年3月31日的12個月期間，蘑菇街直播業務繼續呈現三位數增長,2019財年直播GMV 同比增長138.1%，直播平均移動月活用戶數同比增長42.1%。

以下為蘑菇街2019財年第四季度及2019財年財務業績核心數據摘選：

截至2019年3月31日的12個月期間，蘑菇街GMV為人民幣174.08億元，同比增長18.7%；

2019財年，蘑菇街直播GMV同比增長138.1%，直播平均移動月活躍用戶數同比增長42.1%；

蘑菇街2019年財年總營收為人民幣10.743億元, 同比增長10.4%，其中傭金收入5.077億元，同比增長22%；

2019年財年第四季度總營收為人民幣2.176億元，同比增長15.9%，傭金收入在當季總營收中的占比，達到了53.5%；

2019財年，蘑菇街營銷服務收入3.957億元人民幣，同比減少17.0%；

2019財年第三季度，蘑菇街營銷服務收入同比減少9.6%，在2019財年第四季度，其營銷服務收入同比減少6.6%；

蘑菇街2019財年的成本和支出總額為人民幣16.485億元，同比2018財年的18.206億元減少9.5%；

2019財年第四季度，經調整后的凈虧損為6770萬元人民幣, 而2018財年同期經調整凈虧損為8620萬元人民幣；

2019財年經調整凈虧損為2.397億元人民幣, 同比2018財年（經調整凈虧損4.202億元）收窄幅度達42.96%。

對此，網經社旗下國內知名電商智庫——電子商務研究中心特發布電商快評，輸出觀點評論，供海內外媒體記者參考選用。

二、專家點評

直播業務三位數增長、月活用戶數和GMV穩健增長，以及虧損收窄……一些列數據表明，蘑菇街交出還算令人滿意的第一份“考卷”。結合財報和蘑菇街近期動作頻頻，我們不難發現以下四個亮點。

亮點一：“搶貨”：構建高“蓄水能力”全球美妝供應鏈池 以“直播間速度”推動供應鏈集約化。

在截至2019年3月31日的12個月期間，蘑菇街GMV為人民幣174.08億元，同比增長18.7%。蘑菇街GMV增長的核心驅動力之一，是直播業務的三位數增長。2019財年，蘑菇街直播GMV同比增長138.1%，直播平均移動月活躍用戶數同比增長42.1%。

直播業務交出漂亮數據背后，其“源頭”是2019年直播的這一重要關鍵詞。蘑菇街提出深度培養平臺的“三大源頭”，即潮流源頭、品牌源頭與生產源頭。

從2017年下半年起，蘑菇街通過組建商家聯盟幫助主播解決供應鏈問題，經過兩年時間對供應鏈的深入，蘑菇街已初步建立了供應鏈基地聯盟體系，促進專業分工和供應鏈整合。為了使平臺內主播與供應鏈基地實現快速對接，蘑菇街還打造了業內首個專為直播打造的供應鏈池。

對此，網經社-電子商務研究中心主任曹磊認為，2019年始，蘑菇街以打造主播IP為中心，構建主播與“潮流、品牌、生產三大源頭”之間的橋梁，將直播打造成為未來品牌、商家以及生產商的“標配”。在提高了主播選品選款能力的基礎上，使品牌與供應商能夠及時獲取主播的詳細信息及個人優勢。未來服裝類目的品牌與供應商也將納入蘑菇街供應鏈體系，構建“蓄水能力”更強的供應鏈池。

通過蘑菇街供應鏈池平臺，蘑菇街縮短了主播與品牌方雙向自由交流的距離，也為主播提供了更便捷的后臺工具。蘑菇街供應鏈池平臺能夠為主播提供源源不斷、質量可靠的龐大貨品庫，并提供選品指導。在供應鏈池選品后臺，貨品詳情、庫存梳理、價格浮動、發貨時間、歷史銷量等數據一目了然，極大地減輕了主播壓貨的壓力。

并且，蘑菇街還啟動了“全球美妝供應鏈池”，其目的是為品牌提供直播陣地，為主播打造選品庫，幫助品牌與主播建立快速有效合作，以“直播間速度”推動供應鏈集約化。目前，蘑菇街美妝供應鏈池已有超過200個全球美妝品牌入駐，并將構建“蓄水能力”更強的供應鏈池。在此過程中，蘑菇街將不斷強化自身的特色與優勢，以主播孵化與供應鏈整合為核心出發點，積累長期競爭的“慢能力”。

此外，蘑菇街將打通線上線下，促進主播與更多品牌、設計師聯手。在今年，蘑菇街與海上絲綢之路國際時尚周組委會宣布，將傳統設計師品牌發布秀與時尚網紅主播平臺打通，探索獨立原創設計的商業落地新模式。

亮點二：“搶人”：扶持優質主播商家 推動收入結構優化

蘑菇街直播業務的增長，也推動其收入結構的進一步優化。財報數據顯示，蘑菇街2019年財年總營收為人民幣10.743億元, 同比增長10.4%，其中傭金收入5.077億元，同比增長22%；2019年財年第四季度總營收為人民幣2.176億元，同比增長15.9%，傭金收入在第四季度總營收中的占比，達到了53.5%，其增速是當期總營收的兩倍多。

在加碼直播業務投入的同時，蘑菇街也在推動優質商家成長。公開信息顯示，蘑菇街在近半年內，推出了商品同款合并、評選優質供應鏈商家等一系列平臺規則。近期，蘑菇街商城事業部還進行了重大架構調整，增設買手運營部，鼓勵買手走近貨源地，注重旗下電商業務的時尚選款能力。

對此，曹磊認為，這意味著，蘑菇街將逐步脫離傳統貨架式電商的類目運營方式，通過培養平臺及商家高度的時尚敏銳度，突出選品選款能力。針對此次構架的調整，蘑菇街的買手團隊可以根據對潮流時尚有更加專業的敏感度，持續走近貨源地，從品牌與商家手中精準挖掘用戶喜愛的商品，并逐步從“幕后”走到“臺前”。

蘑菇街在通過擴充主播隊伍和供應鏈資源，進一步積累市場勢能。同時，還具有以下四大亮點：

第一、蘑菇街在主播的培育和孵化方面積累了行業內成熟的經驗，并針對頭部主播、中腰部主播與新人主播進行分層細化賦能。

第二、對頭部主播實行了品牌化打造，不僅能幫助他們與更多大品牌合作，還能打造主播自己的個人品牌；對中腰部主播，蘑菇街推出供應鏈基地項目。

第三、主播到現場選貨即可直播，進一步減輕主播壓貨和備款壓力，也降低了供應鏈端在前端體驗方面的投入成本；

第四、針對新人主播，蘑菇街將投入更多線上線下全方位的培訓，根據新人主播發展的不同層級，采取不同的流量扶持政策。

公開信息顯示，蘑菇街在近半年內，連續推出了店鋪星級調整、商品同款合并、商家地址規范，評選優質供應鏈商家等一系列平臺規則，強化服務和消費體驗，規范商家行為，提升平臺商品質量。

蘑菇街5月8日推出《品類優質供應鏈商家評選規則》，平臺從用戶購買體驗、貨品質量、供應鏈實力、運營思路等多方面考察后評選出品類優質供應鏈商家。目前，通過對牛仔褲品類背后的商家與供應方進行品質測定，挑選出優質供應鏈商家，進一步集中了供應鏈端的優質商戶，為后續調整的整體鋪開奠定基礎。這些平臺規則和標準，有利于優質商家的長遠發展，同時也幫助改善用戶消費體驗。

對此，曹磊補充，蘑菇街在業務模式層面我們可以把其視為垂直電商，是某一細分品類的電商渠道品牌，擁有精準的用戶群的同事，也面對著來自互聯網電商巨頭的競爭。從收入結構優化、事業部架構調整等方面可以看出，蘑菇街也在尋求差異化競爭。

亮點三：“人貨場”深度融合 提高“款式效率“

為了進一步提升選品選款能力，蘑菇街商城事業部還于5月21日宣布了重大架構調整，撤銷原有的類目運營部，在原團隊基礎上成立買手運營部，主要負責蘑菇街時尚商品的選品運營工作。

據介紹，蘑菇街的買手團隊會根據對潮流時尚的專業敏感度，持續走近貨源地，從品牌與商家手中精準挖掘用戶喜愛的商品，并逐步從“幕后”走到“臺前”，在其推薦的商品上標注買手信息、推薦理由，配套運營活動與相關資源。

對此，曹磊認為：此舉意味著蘑菇街將逐步脫離傳統貨架式電商的類目運營方式，通過培養平臺及商家高度的時尚敏銳度，突出選品選款能力，通過“人貨場”深度融合，從而打造有別于其他電商的又一核心競爭力。

蘑菇街聯合創始人、COO岳旭強指出，商家不僅要提供好的商品與好的服務，還要提升選品選款的能力，培養把握時尚核心的能力，這樣才能達到優化成本，提高經營效率的最終目的。

蘑菇街買手團隊將會深入貨源地，在線下“親自驗貨”，以“時髦、好看、能買到”為標準，結合蘑菇街時尚趨勢數據進行選款、推薦、上新。同時，專業買手團隊也會在商家分層管理的基礎上，進一步提升“款式效率”，選款能力強的商家將得到進一步發展，有利于平臺商家、貨品的高效集中。目前，蘑菇街已開始公開招聘具有專業時尚背景的買手。

亮點四：發力“時尚內容” 擴展時尚內容供應鏈

除了直播供應鏈的建設，時尚內容是蘑菇街重點發力的另一個方向。達人們創造的時尚內容是觸發消費者購買力的一大動因。例如今年4月，蘑菇街域名mogujie.com更換為mogu.com。此次域名更換也讓蘑菇街達成英文品牌的統一。借助更加國際化的‘MOGU’品牌名，今年以來，蘑菇街以“MOGU”品牌標識，登陸紐約時裝周、首爾時裝周等國際時裝周，以及香港巴塞爾藝術展等盛典活動。

隨著不斷豐富平臺上的時尚內容，并為更多用戶、商家和KOL提供服務，蘑菇街的重點將擴展到優化和提升時尚產品的供應鏈。這將是一項艱巨的挑戰。同時，抓住“品牌源頭”則是蘑菇街夯實時尚內容生態的秘訣所在，曹磊進而指出。

近日，蘑菇街還與品牌達成更為深度的合作，推出“品牌新款首測”業務。時尚品牌當季新款上線之前，會首先交由蘑菇街進行“首測”。基于平臺資源優勢，蘑菇街會邀約時尚博主和達人，在旗下的MOGU STUDIO以及合作空間，對品牌新款進行個性化穿搭，拍攝穿搭LOOK進行上新企劃制作。

最后，曹磊指出，上市后頭頂“時尚科技第一股”光環的蘑菇街在交出還算令人滿意答卷之后，今后的路還很長，想更好地做到可持續發展還需從以下上努力下功夫：首先，還需注意考慮是否擁有良好的活躍用戶結構；其次，還要考慮是否擁有足夠的流量入口和資本支撐；最后，能否依托自身核心優勢，構建有競爭力門檻的業務‘閉環’乃至生態圈。現在的直播未來將是所有電商的‘標配’，這一行業趨勢在2019年會更為突出，如何做到差異化，也是門亟需克服的課題。”