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美國大批實體零售商破產的罪魁禍首是它?

電商時代下,實體零售越發艱難,而私人股本公司投資帶來的債務成了最后一根稻草。

美國大批實體零售商破產的罪魁禍首是它?

在過去幾年,長島(美國紐約州東南部島嶼)居民目睹了很多大型零售商破產。體育用品零售商Sports Authority、服裝零售商The Limited、青少年服裝零售商Wet Seal和Pathmark,以及Waldbaum超市等著名連鎖企業紛紛相繼申請破產。

服裝零售商Aéropostale在申請破產后,關閉了超過150個門店并解雇了員工,準備出售公司。服裝零售商American Apparel也在縮小其業務范圍。

人們購買衣服、運動裝備或者食品的這些連鎖商店所遭遇的問題顯而易見:銷售下降,債務負擔增加,商店過度飽和,還有其競爭對手電商如亞馬遜等銷售額持續增長。

這些連鎖零售商一個不太明顯的共同點是由私人股本公司擁有。公司持有者是某一類型投資者,依靠大量的借貸經營業務。

破產和零售專家們表示,現在對私人股本公司所擁有的零售企業來說,是高風險時期。因為零售企業償還債務的能力越來越弱,承受不住巨額的債務。

美國大批實體零售商破產的罪魁禍首是它?

Chuck Tatelbaum是Tripp Scot律師事務所(位于勞得代爾堡美國佛羅里達州東南沿海城市)資深律師,也是破產專家。他說:“如果你想增加零售業的競爭,增加債務無疑為零售商的創造了一個更可能失敗的環境。”

私人股本公司也稱作收購公司或金融贊助商,這類公司通過“杠桿收購”即融資來收購公司。這類交易一般是買方用少量現金支付收購所需金額,其余部分通過借貸解決,而收購公司的房地產會被用作借貸的抵押品。

這樣債務負擔就由收購公司承擔了,而不是買方。

專家稱,一般私人股本公司在收購公司5年后左右,會出售給其他買家,或者通過上市出售給公眾投資者。不論是哪種情況,私人股本公司目的是,收回投資的成本并為公司的投資者盈利,這些投資者包括典型的大眾養老基金、大型公司、慈善基金、大學捐贈以及其它機構購投資者。

私人股本交易因其利率低,風險低的優勢,近年來擴張迅速。但只有實體店零售商業務處在非常危急的情況下才會接受這種擴張。

“一旦開始杠桿收購,零售操作上不允許有任何失誤,”Tatelbaum說。

通過回顧相關的研究和金融咨詢公司的破產數據、法庭文件和新聞報道,發現從2015年1月開始,有43家擁10個或10個以上的網點的大型零售商或超市公司申請了破產。這43家公司總共擁有52個實體連鎖店,其中有20家公司在紐約長島有實體店。僅在線上或者餐館進行銷售的零售商除外。

這43家公司中,有18家——超過40%——是私人股本公司所有。剩下的對沖基金所有,或都是公共或私人公司。

這些數據來自于S&P Global Market Intelligence、BankruptcyData、AlixPartners和穆迪投資者服務公司。

私人股本公司的捍衛者稱,他們把收購回來的企業變得更健康,并為他們提供長期的資本投入。

“通常私人股本公司是能夠加強公司經營并找到減少浪費的方法,” James Maloney說。James Maloney是美國投資委員會的副主席,負責公共事務。美國投資委員會位于華盛頓特區,是一個私人股本公司組織。

私人股本公司=“吸血鬼投資”?

但私人股本公司收購其它公司的典型方法就是通過大量的貸款,并且還從貸款中抽走大量現金。這樣的做法招來了很多批評。

Barry Ritholtz是曼哈頓投資咨詢公司Ritholtz Wealth Management的董事長和首席投資官。他說:“私人股本公司都是“在其收購的公司申請破產前,盡可能從中榨取最大的利益,簡直是‘吸血鬼投資’。這些公司經濟低迷,但至少還有回旋的余地,但私人股本公司一介入,便盡可能榨取這些公司的剩余價值,直到榨干為止,使這些公司到了無法挽回的地步,只能申請破產。”

但Maloney說:“收購公司也希望盡量避免破產,因為“一旦一家收購的公司破產,私人股本公司也會蒙受損失。只有投資組合的公司取得成功,私人股本公司才能一起成功。”

曼哈頓的零售咨詢和投資公司Davidowitz & Associates表示,零售企業出售給私人股本公司后,便不用申請破產,但卻要在努力使其業務好轉,才能擔負巨額債務。奢侈品零售商Neiman Marcus、服裝零售商Neiman Marcus,配飾和珠寶零售商Claire’s Boutique和兒童服裝連鎖零售商金寶貝等都遭遇了這樣的困境。

但也有一些私人募股集團擁有的零售商發展繁榮,如連鎖百貨公司Hudson’s Bay Co.,其旗下有Lord & Taylor和 Saks Fifth Avenu。

大批零售公司破產

據報道, 2015年申請破產的美國零售商數量為16家,2016年是15家零售企業申請破產。而2017美國破產公司數量激增,年初至今,美國已經有12家大型零售商申請破產,其中包括高端服裝零售商BCBG Max Azria和消費電子產品連鎖店RadioShack。

Howard Davidowitz是零售顧問,也是Davidowitz & Associates的主席。他說:“零售業正處在低迷狀態,破產和店鋪關閉隨處可見。如果你想參與任何一個這類零售企業的私人股本交易,你隨時有可能會崩盤。”

Marc Hamroff是猶他州花園城市律師事務所Moritt Hock & Hamroff的合伙人。他說,破產保護使破產公司能夠重組其業務、能夠拒絕或重組租約、就債務問題進行重新談判、出售公司資產或者公司。

據分析,自2015年以來,旗下有最多零售商宣布破產的私人股本公司是Versa Capital Management。Vers專營不良資產投資,擁有服裝和鞋業零售商Bob’s Stores、戶外服裝和裝備零售商Eastern Mountain Sports 和Wet Seal。

2017年2月,加利福尼亞洲歐文的Wet Seal根據聯邦破產法第11章,申請了破產保護。Wet Seal關閉了旗下所有的171家門店,解雇將近3700名員工。3月,在破產拍賣市場上,Wet Seal的知識產權以300萬美元被波士頓投資公司和公司資產清算人Gordon Brothers Group收購,他們計劃要重建改品牌。

早在2015年1月,Wet Seal就申請過破產。Versa很快就根據聯邦破產法第11章(主要關于破產保護)以750萬美元收購了Wet Seal。

Versa的另一筆投資是用在戶外用品零售商Eastern Outfitters。Eastern Outfitters于2017年2月申請了破產。該公司位于康乃迪克州梅里登,是美國折扣服裝連鎖店 Bob’s Stores 和戶外運動供應商 Eastern Mountain Sports 的母公司。周三(4月19日),破產法官判決,同意來自美國的體育用品零售商Sports Direct 以1.01億美元購買Eastern Outfitters的50家店鋪。Eastern Outfitters已經開始關閉其他店鋪了。

堪薩斯州托皮卡的鞋業連鎖零售商Payless ShoeSource負債15億美元,于2017年4月申請了破產保護。Payless由Golden Gate Capital 和 Blum Capital Partners共同擁有,這是兩家舊金山的私人股本公司。Payless表示計劃將其債務減少近50%。該公司已經開始關閉其4400家門店中的400家,作為其重組計劃中的一部分,其中3家要關閉的店鋪位于長島。

2017年3月,穆迪投資服務公司說,自2012年Payless被杠桿收購以來,向私人股本公司持有者及其投資者支付了近3.5億美元的負債經營股息。

Golden Gate Capital拒絕對此做出評論。Blum Capital Partners也沒有做出回應。

2006年,科羅拉多州恩格伍德市的Sports Authority被洛杉磯私人股本公司Leonard Green & Partners以13億美金收購。2016年3月,Sports Authority申請破產保護時,已負債11億美元,關閉了超過450家店鋪,解雇了約14500名員工。

Leonard Green對此沒有做出回應。

穆迪投資服務公司還表示,自2008年美國經濟大蕭條以來,銷售“低迷”的零售商數量從沒有像現在這么多。穆迪投資服務公司經評估已經認定了19家陷入困境的零售企業,包括Payless、百貨連鎖公司Sears和連鎖超市Fairway。這些公司在未來五年內,公共債務總額已超過37億美元。

“當業務經營順利時,債務都不是問題,”Davidowitz說。“但業務一出現問題,債務就有可能‘殺了你’。”(編譯/雨果網吳小華)

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