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2015-12-08 14:18
2015年12月，環球易購向旗下進口跨境電商平臺五洲會注資15.7億元，加上此前注入的2億元[1]，合計投資達17.7億多元。
這個量級的投資絕對“土豪”。洋碼頭三次融資總額合計不過7億元[2]，蜜芽四輪資金合計約14億元[3]，五洲會憑什么拿到17億多？
按照母公司環球易購的說法，五洲會有三個優勢：供應鏈優勢、物流優勢和團隊優勢。在供應鏈方面，五洲會在廣州、杭州、寧波等試點城市有合作的保稅倉庫，并依托環球易購在美國、歐洲、澳洲的倉儲服務體系；在物流方面，五洲會與一通百合作進行清關配送服務；在團隊方面，五洲會高管來自中興、華為、騰訊、百度、杰克瓊斯等知名企業。
假如你是一家VC機構決策者，面對這樣的三個優勢，你會砸17億給五洲會嗎？我相信，稍微有點分析能力的VC都會毫不猶豫地否決掉。在供應鏈方面，合作的保稅倉真不算優勢，就算自建倉儲也只能說是短期優勢。隨著網購保稅模式的日漸成熟，大部門進口跨境電商企業都能夠享受便捷的保稅倉發貨服務。至于環球易購的國外倉儲，其本身是針對出口服務的，五洲會可以此作為海外貨源的集散地。但這類集散型的海外倉儲是很容易構建的，根本無法構成其競爭優勢。實際上，對于一個進口跨境電商企業來說，供應鏈的競爭優勢應該表現在貨源的采購能力上。在物流方面，五洲會合作的一通百僅僅是一家創業型企業。況且，一通百肯定不只是服務五洲會這一個客戶。因此，物流也不是五洲會的獨特優勢。在團隊背景方面，確實中興、華為、騰訊、百度等均為知名企業，但要知道，這幾家企業都缺乏電商基因啊，這樣的高管團隊對于從事電商業務的五洲會來說真的很強大么？
所以，環球易購聲稱的三個優勢是站不住腳的。實際上，五洲會的唯一優勢是充足的資本，而這恰恰就是環球易購所賦予的。這說來也有點怪異：環球易購以三個“偽優勢”投了五洲會17億多，進而讓五洲會擁有了唯一的真優勢——資本。其實這也不奇怪，五洲會本身就是環球易購的全資子公司，雙方是骨肉相連的，并不存在所謂的“風險投資”行為。
在我看來，五洲會這個項目之所以成立，更多的是上市公司跨境通（環球易購母公司）的布局所需。在出口方面，跨境通有環球易購，并投資了帕拓遜、廣州百倫、通拓等幾家各具特色的出口跨境電商企業。在進口方面，跨境通投資了跨境易、易極云商等進口跨境電商企業，但缺乏自己的進口跨境電商業務。如今，有了五洲會，跨境通的布局可謂做到了“進出口跨境電商的雙向互通”，這難道不是提振股價的好題材嗎？
可惜的是，五洲會即使背靠資本大佬，也面臨兩大可能致命的挑戰。其一，時間窗口挑戰。五洲會今年8月才上線，而進口跨境電商早在去年就已經非常火熱。阿里巴巴、唯品會、聚美優品等都在去年開通了進口跨境業務，京東、蘇寧、當當等也在今年上半年完成布局。我們知道，互聯網項目基本都是“唯快不破”，后入局的五洲會很可能錯失了最佳時間窗口。其二，相同模式的競爭對手挑戰。五洲會采取自營B2C的全品類經營模式，與之類似的還有網易考拉、順豐豐趣、步步高云猴等。其中，網易考拉不僅不缺資本，而且還有網易門戶為之導流。根據我的觀察，考拉在今年年初上線后，流量增長迅猛，已積累了一批忠實用戶。五洲會要想以自營B2C模式突圍，必然面臨考拉海購等強勁對手的競爭。
我之所以說這兩大挑戰可能致命，是因為：第一，互聯網環境下，時間窗口幾乎決定一切，后來者如果沒有模式等方面的創新，幾乎難以立足。當前來看，五洲會并不存在突出的創新亮點。第二，互聯網環境下，同一模式領域往往只有一位贏家。在自營B2C進口跨境電商中，同樣“不差錢”的考拉海購不僅比五洲會上線早，而且擁有更強的流量優勢和品牌優勢。五洲會要想超越網易考拉，難度非常大。然而，不超越的話，最終就只能生存在巨頭的陰影下了。
從以上分析來看，環球易購投資17億多布局進口跨境電商，可謂風險極大。然而，根據五洲會分析報告[4]，該項目稅后內部收益率為28.83%，稅后動態投資回收期為7.32年。也就是說，投資者投入的15.7億元將在7年后至少獲得年均28.83%的投資回報收益。
我想，如果五洲會成功了，這個收益率肯定低估；如果失敗了，十幾億必將打水漂。電商項目就是這么殘酷，幾乎不存在“中間地帶”。
只是，如此分析下來，環球易購豪賭五洲會，真的值嗎？
[1]來源：騰訊科技，“五洲會海購上線獲環球易購投資”2015年8月12日，http://tech.qq.com/a/20150812/059455.htm
[2]來源：洋碼頭2010年獲得天使灣的500萬人民幣天使，2014年獲得軟銀賽富的千萬人民幣A 輪，2015年獲得1億美金B輪，可計算出合計不超過7億元
[3]來源：蜜芽B輪2000萬美金，C輪6000萬美金，D輪1.5億美金，A輪估計百萬美金級別，可計算出合計約14億元
[4]來源：跨境通公告，《跨境通寶電子商務股份有限公司非公開發行A股股票募集資金使用的可行性分析報告》，2015年10月7日。
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