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《縱騰觀察》

1、GS戰(zhàn)就是庫存戰(zhàn)，5月美國的庫存將迎來首輪缺貨拐點(diǎn)；

2、零售版圖正在重塑，精準(zhǔn)補(bǔ)貨很重要；

3、不輕言放棄美國市場，給中國跨境賣家的建議。

一、供應(yīng)鏈區(qū)域化開局就是一場庫存持久戰(zhàn)

2025 GS戰(zhàn)如火如荼，成為區(qū)域化供應(yīng)鏈開局之戰(zhàn)，本質(zhì)上是一次“誰能扛得更久”的壓力測試。美國測試中國經(jīng)濟(jì)承壓底線，中國反向驗(yàn)證美國在通脹和商品庫存上的承壓底線，這終將是一場不斷反復(fù)的持久戰(zhàn)。對美國庫存的考驗(yàn)在五月就可以看到第一階段初步戰(zhàn)果。

二、中國制造依舊占據(jù)美國消費(fèi)品進(jìn)口供應(yīng)鏈核心地位

2024年美國前20大類進(jìn)口商品中，中國商品在美國海運(yùn)進(jìn)口商品占比中仍高達(dá)38%。其中15個門類占比超過30%。玩具、電子等類目市占率穩(wěn)居70%以上，中國的供應(yīng)鏈從原材料、半成品到成品都不乏處于絕對市場份額壟斷地位的企業(yè)或細(xì)分賽道。在價(jià)格、規(guī)模、產(chǎn)品豐富度、交付時(shí)效能力仍具深厚護(hù)城河。

這種強(qiáng)關(guān)聯(lián)地位意味著兩國之間誰都離不開誰。而關(guān)稅戰(zhàn)開打，勢必影響兩頭的制造商和零售商、品牌商、進(jìn)口商。而庫存和價(jià)格表現(xiàn)，則是這場戰(zhàn)爭的具體指標(biāo)。

三、GS戰(zhàn)就是庫存戰(zhàn)

縱騰集團(tuán)長期跟蹤美國零售庫存波動狀況，形成了一套預(yù)測模型：

我們通過“美國進(jìn)口貨柜量“可以預(yù)測一個月后“美國批發(fā)/零售庫存增長“情況， 結(jié)合零售銷售增長，從而得出“ 庫銷比“這個數(shù)值，這個數(shù)值將影響半年后的美國進(jìn)口貨柜量，從而預(yù)測中國出口趨勢。所以觀察美國庫存健康度至關(guān)重要。

“庫銷比”表示零售商或某個類目庫存商品可以支撐銷售的時(shí)間長短（月為單位），揭示類目短缺風(fēng)險(xiǎn)、庫存承壓和個體的現(xiàn)金流壓力，是預(yù)測補(bǔ)貨節(jié)奏的關(guān)鍵指標(biāo)。

下面，我們基于這個模型觀察美國零售行業(yè)版圖在GS戰(zhàn)背景下正在發(fā)生的深刻變化。

四、美國進(jìn)口貨量跌至新低，5月將首現(xiàn)缺貨

NRF（4月9日）預(yù)測2025年下半年美國進(jìn)口貨運(yùn)量將下跌20%，全年降幅或達(dá)15%。連續(xù)19個月的增長或?qū)⒃?月終結(jié)，7月、8月同比跌幅預(yù)計(jì)高達(dá)27%。

實(shí)際情況比這個預(yù)測還要嚴(yán)重，就在解放日宣布那周，美國進(jìn)口集裝箱跌至50萬TEU，已回落至近兩年最低點(diǎn)。同比持續(xù)增長預(yù)計(jì)在4月就提前結(jié)束，比預(yù)測提早一個月。結(jié)合中國與東南亞出貨數(shù)據(jù)判斷，美國零售批發(fā)庫存增速將在4月放緩并見頂。而進(jìn)口貨柜數(shù)量領(lǐng)先當(dāng)?shù)貛齑嫠揭粋€月，那意味著5月美國的庫存將迎來首輪缺貨拐點(diǎn)。

具體到各進(jìn)口類目，第12周（3/21）起到第15周（4/11），美國主要進(jìn)口類目累計(jì)同比增速開始每周下降1-2個百分點(diǎn)，服裝、家居仍維持雙位數(shù)增長，鞋履、計(jì)算機(jī)累計(jì)同比增長只到5%。電子產(chǎn)品與汽車類目增長近零甚至為負(fù)。預(yù)示4月中上旬庫銷比達(dá)到頂峰后，將逐步下滑，部分類目將先后出現(xiàn)短缺。類似電器、手機(jī)、電腦等這些原本受益于敏捷型供應(yīng)鏈，庫銷比都小于1的品類最先承受壓力，所以通過游說爭取關(guān)稅豁免來應(yīng)對突如其來的供應(yīng)鏈熔斷。

五、美國零售商批發(fā)商雖自救，難免供應(yīng)鏈承壓。

這是一場錯誤的時(shí)間發(fā)動的錯誤戰(zhàn)爭。它發(fā)生在全年備貨關(guān)鍵的Q2，擾亂了本就緊張的資金與庫存節(jié)奏，削弱了市場信心，打亂了補(bǔ)貨節(jié)奏。

雖然美國零售商與中國賣家一樣，都在提早備貨應(yīng)對潛在關(guān)稅政策變化。他們在1–2月進(jìn)口額已經(jīng)超過4000億美元，比往常水平足足多進(jìn)口了1000億美元，但預(yù)計(jì)僅有助于提高3月庫銷比上升0.1-0.2。

但這場“庫存戰(zhàn)”是持久戰(zhàn)，時(shí)間的消耗對追求高周轉(zhuǎn)品類極為不利。時(shí)間一長，“備得多”也未必?fù)蔚米　?/span>

2月批發(fā)庫銷比數(shù)據(jù)顯示，第一波庫存緊張的類目（如家電、藥品、紙張）庫銷比低于1，最危險(xiǎn)的時(shí)候已經(jīng)過去。

 第二波化學(xué)品、專業(yè)商業(yè)設(shè)備、農(nóng)產(chǎn)品等生產(chǎn)原料庫存維持在1.1–1.5月，因?yàn)橹袊@部分占比不是壓倒性的，所以會出現(xiàn)部分類目庫存緊張局面。

而第三波則是生活消費(fèi)品處于1.5-2.2之間，也是中國跨境電商密集的領(lǐng)域。其中服裝、家居、汽配、五金等跨境電商重點(diǎn)類目庫存相對充足（1.5-2），這部分情況比較復(fù)雜，雖然由于產(chǎn)地替代性較高加上庫存充裕，銷售一般，庫存漲價(jià)空間受限。但是隨著時(shí)間持續(xù)，其中部分類目估計(jì)已經(jīng)在消耗安全庫存了。

六、屋漏偏逢連夜雨，零售商陷入雙重困局。

近幾年，高利率下美國傳統(tǒng)零售商企業(yè)紛紛采用高周轉(zhuǎn)策略，壓低庫存。本來庫存低這個優(yōu)點(diǎn)陰差陽錯成了關(guān)稅戰(zhàn)暴擊的弱點(diǎn)。美國大小零售商都面臨兩難選擇：繼續(xù)補(bǔ)貨用含了高關(guān)稅的商品鋪滿貨架，還是讓貨架空空蕩蕩，同時(shí)還要面對高度不確定的零售預(yù)期。

亞馬遜科技零售平臺2024一整年都在大規(guī)模儲備現(xiàn)金，Q4達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的近800億美元。但亞馬遜似乎并沒打算現(xiàn)在用現(xiàn)金增加庫存，甚至放棄了部分自營采購的高關(guān)稅貨物。而沃爾瑪、Costco、家得寶等傳統(tǒng)零售商由于高利率，紛紛資金去杠桿，降低銀行貸款。手持現(xiàn)金4年內(nèi)下滑30–80%，沒有多余資金支付高額關(guān)稅。“高成本 vs 空貨架”正在撕扯著絕大多數(shù)的零售商、進(jìn)口商、品牌商。

在“沒錢、缺貨”的雙重壓力下，零售商還面臨零售增長不確定的前景，博弈空間日益收窄。結(jié)合3月零售數(shù)據(jù)來看，美國零售消費(fèi)顯示結(jié)構(gòu)分化：除了汽配、建材、體育品類表現(xiàn)良好；家居、服裝，健康護(hù)理銷售增長乏力，甚至負(fù)數(shù)。

而90天豁免給了這些零售商難得的供應(yīng)鏈喘息的窗口期，可以馬上安排開學(xué)季商品出貨，并盡快將下半年旺季商品采購下單，爭取在6-7月出貨。供應(yīng)鏈上下游均面臨巨大挑戰(zhàn)，進(jìn)一步推動了零售商提前備貨，雖贏得了短期緩沖，但零售商仍面臨系統(tǒng)性挑戰(zhàn)，GS風(fēng)暴之后，整個零售版圖或許有大變樣也未不可知。

七、這是一場精準(zhǔn)補(bǔ)貨戰(zhàn)

電商因快進(jìn)快出和靈活性在重新確認(rèn)優(yōu)勢，但是不同類目賣家面臨不同結(jié)果。對中國賣家而言，現(xiàn)在不是“囤得多”贏得多，而是“選得準(zhǔn)”活得久。

? 哪些類目會先缺？

? 哪些產(chǎn)品不能漲價(jià)也不適合補(bǔ)貨？

做好類目結(jié)構(gòu)拆解+節(jié)奏管理，是唯一確定性打法。

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八、給中國跨境賣家的建議

1、美國市場不輕言放棄，要加快能力提升，不能依賴水平遷徙。

但凡有以下優(yōu)勢的賣家能夠守住美國市場。

①有品牌、產(chǎn)品創(chuàng)新能力；

②多渠道運(yùn)營能力；

③全球采購布局能力的大企業(yè)。

2、爭取少盈甚至略虧守住美國市場份額。用時(shí)間換空間，為調(diào)整供應(yīng)鏈策略留下彈性空間；

3、重視現(xiàn)金流安全，要做多種測試方案。關(guān)注是否漲價(jià)的信號指標(biāo)（包括平臺允許漲價(jià)的發(fā)令槍），競爭力弱的產(chǎn)品盡快回籠現(xiàn)金。

4、做好后續(xù)更大供應(yīng)鏈波動的應(yīng)對。GS戰(zhàn)已經(jīng)浪費(fèi)了數(shù)月全球產(chǎn)能和物流運(yùn)力，不亞于疫情沖擊。后續(xù)劇烈波動可能性加大。建議賣家做好發(fā)貨準(zhǔn)備或者轉(zhuǎn)運(yùn)加、墨備貨，規(guī)避6-7月物流擁堵。

5、長期看重視類目海關(guān)代碼歸類。重視HTS Code 差異，從產(chǎn)品開發(fā)源頭重視產(chǎn)品合理歸類獲得更低稅率。

6、海外倉供應(yīng)鏈邏輯變遷：重視區(qū)域化梯度庫存體系 ，從貨源地各國口岸要形成一級梯度庫存，到美國本土集貨分銷，形成第二級梯度庫存。最后是分流到不同區(qū)域FBA和其他第三方倉，完成第三級梯度庫存。實(shí)現(xiàn) C+N To 區(qū)域化市場的庫存體系。

風(fēng)暴之下，美國零售版圖正在重塑，跨境電商也迎來蝶變，歡迎在評論區(qū)探討。

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封面圖源：圖蟲創(chuàng)意

（來源：雨果網(wǎng)的朋友們）

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