前言

只要業(yè)務(wù)涉及進(jìn)出口，不可避免地就要解決換匯的問(wèn)題。對(duì)一家公司來(lái)說(shuō)，在保障合規(guī)和資金安全的情況下，如何能進(jìn)一步降低換匯成本，是很多人所關(guān)注的點(diǎn)。

所謂“少數(shù)怕長(zhǎng)計(jì)”，在岸和離岸人民幣很多人覺(jué)得差別并不大，但是只要換匯的金額足夠多，差價(jià)也可以非常大。今天，簡(jiǎn)單為大家介紹如何通過(guò)在岸和離岸人民幣之間差價(jià)，進(jìn)一步降低成本將利益最大化。

首先給剛接觸離岸業(yè)務(wù)的朋友介紹基本概念。通俗理解在岸人民幣是在中國(guó)大陸境內(nèi)交易的人民幣，而離岸人民幣是指在中國(guó)大陸以外交易的人民幣。

已經(jīng)充分了解在岸人民幣與離岸人民幣的情況以及價(jià)差產(chǎn)出原理的朋友，可以直接跳到最后的實(shí)際操作部分。

在岸人民幣（CNY）

在岸人民幣是指在中國(guó)大陸境內(nèi)流通和儲(chǔ)存的人民幣貨幣、兌換票據(jù)、有價(jià)證券、債權(quán)以及特別提款權(quán)等就稱之為“在岸人民幣”（CNY是在岸人民幣的國(guó)際代碼）。

在岸人民幣采用管理浮動(dòng)匯率機(jī)制，其匯率采用的是中國(guó)外匯交易中心于每個(gè)工作日上午對(duì)外發(fā)布兌美元等貨幣的匯率中間價(jià)。國(guó)家規(guī)定人民幣兌美元匯率中間價(jià)偏離幅度不超過(guò)2%，人民幣兌其他幣種中間價(jià)偏離度不超過(guò)3%。

離岸人民幣（CNH）

離岸人民幣，顧名思義即是在中國(guó)內(nèi)地以外的國(guó)家/地區(qū)經(jīng)營(yíng)人民幣的存放款業(yè)務(wù)，國(guó)際代碼為CNH。離岸人民幣主要受市場(chǎng)供給需求關(guān)系影響，不受中間價(jià)限制，因此離岸人民幣市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)關(guān)系更加緊密，對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反應(yīng)會(huì)更敏感，更能反映人民幣的市場(chǎng)需求。

離岸人民幣（CNH）發(fā)展簡(jiǎn)史

• 2003年11月，中國(guó)人民銀行在香港提供人民幣清算業(yè)務(wù)。

• 2004年1月1日，香港銀行開(kāi)始為本地居民提供人民幣存款服務(wù)，開(kāi)創(chuàng)了人民幣離岸使用的先河。

• 2009年6月，人民幣跨境貿(mào)易開(kāi)始結(jié)算試點(diǎn)，為境外人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定了市場(chǎng)基礎(chǔ)。

• 2010年8月，允許符合條件的境外機(jī)構(gòu)以人民幣投資國(guó)內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)，拓寬了人民幣回流渠道。

• 2011年1月《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》發(fā)布，允許試點(diǎn)境內(nèi)企業(yè)以人民幣開(kāi)展境外直接投資，為人民幣境外使用創(chuàng)造了更廣闊的天地。

根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的2020年人民幣國(guó)際化報(bào)告，2019年離岸人民幣主要市場(chǎng)有香港、新加坡、阿聯(lián)酋、美國(guó)、德國(guó)、韓國(guó)及英國(guó)。

為什么兩者會(huì)產(chǎn)生價(jià)差？

為什么在岸人民幣與離岸人民幣會(huì)產(chǎn)生價(jià)差？正如前文所述，由于離岸人民幣不受管制，所以其匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的變動(dòng)更為敏感，受國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化的影響較大，加上兩者的流動(dòng)性有所差異，導(dǎo)致離岸和在岸人民幣匯率有所差異（產(chǎn)生價(jià)差）。但離岸與在岸人民幣匯率之間具有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，通常情況下兩者的價(jià)差不會(huì)過(guò)大，在大多數(shù)時(shí)間都在100BP以內(nèi)。

但是通過(guò)兩者之間的價(jià)差波動(dòng)，能夠?qū)?duì)市場(chǎng)預(yù)期、利率、金融市場(chǎng)等因素的影響加以評(píng)估，從而對(duì)我們判斷市場(chǎng)未來(lái)的運(yùn)行提供指引。

當(dāng)人民幣貶值預(yù)期增加時(shí)，離岸美元兌人民幣普遍要高于在岸美元兌人民幣，1美元在離岸市場(chǎng)能夠換取比在岸市場(chǎng)更多的人民幣。

當(dāng)同樣的美元能夠在離岸市場(chǎng)換取更多的人民幣時(shí)，企業(yè)更愿意選擇在離岸市場(chǎng)進(jìn)行交易，從而能夠獲得更多的人民幣收入，這會(huì)促使離岸人民幣升值。

同時(shí)，進(jìn)口商傾向于在在岸市場(chǎng)交易，這樣同樣的美元，支付的人民幣要少于離岸市場(chǎng)，這會(huì)促使在岸人民幣貶值。最終，在岸、離岸人民幣匯率價(jià)差收窄。

為什么離岸人民幣（CNH）波動(dòng)比在岸人民幣（CNY）大？

CNH波動(dòng)率較高，從2016年1月起，年化波動(dòng)為4.6%，而CNY為4%；下面從四個(gè)方面解析為什么CNH比CNY波動(dòng)大：

第一，CNH市場(chǎng)遠(yuǎn)小于CNY市場(chǎng)，因此流動(dòng)性相對(duì)較低

第二，CNH交易反映的是全球參與者的供求關(guān)系，主要的參與者并不是中國(guó)

第三，CNH不限制在每日距離中間匯價(jià)率2%交易區(qū)間內(nèi)波動(dòng)（中間匯價(jià)在當(dāng)?shù)卦缟?點(diǎn)15分設(shè)定）

第四，CNH從周一凌晨5點(diǎn)直到周六凌晨5點(diǎn)之間不間斷交易；而CNY僅從周一到周五早上9點(diǎn)30分到晚上11點(diǎn)30之間進(jìn)行交易。

香港的離岸人民幣存款、交易量均大于其他人民幣離岸市場(chǎng)，是目前最大的離岸人民幣市場(chǎng)，央行基本上是在香港人民幣離岸市場(chǎng)調(diào)控匯率。在央行通過(guò)離岸市場(chǎng)干預(yù)在岸匯率的基礎(chǔ)上，離岸人民幣和在岸人民幣匯率主要通過(guò)3種渠道相互影響：

第一，通過(guò)跨境貿(mào)易企業(yè)貿(mào)易結(jié)算渠道影響；

第二，通過(guò)離岸與在岸人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)套利渠道影響

第三，通過(guò)市場(chǎng)信心渠道影響。

央行可以通過(guò)多種調(diào)控手段影響離岸人民幣匯率，或直接入市。例如：

（1）作為市場(chǎng)參與者直接動(dòng)用外匯儲(chǔ)備入市保證離岸人民幣保持相對(duì)穩(wěn)定，不至于與在岸人民幣差價(jià)太大。

（2）中資銀行使用自己的存留外匯進(jìn)行購(gòu)買人民幣以及央行票據(jù)。貨幣互換是離岸人民幣的重要來(lái)源之一，通過(guò)放緩貨幣互換，會(huì)影響離岸人民幣的供給

（3）央行還可以通過(guò)暫緩“人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者”（RQFII）等方式干預(yù)離岸人民幣匯率。例如：2014年11月，RQDII機(jī)制正式被推出，但是8.11匯改之后，人民幣貶值壓力增加，2015年末RQDII業(yè)務(wù)被暫時(shí)叫停。

利用兩者價(jià)差降低換匯成本

圖片來(lái)源：匯豐銀行HSBC智匯網(wǎng)頁(yè)截圖

以上圖數(shù)據(jù)為例，上圖是美元兌在岸人民幣（USD/CNY）和美元兌離岸人民幣（USD/CNH）自2020年1月以來(lái)的走勢(shì)圖。

美元兌在岸人民幣（USD/CNY）和美元兌離岸人民幣(USD/CNH)，兩者之間存在一定價(jià)差，但是不一定哪一方處于長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)位置，因此需要留意匯市，根據(jù)最新報(bào)價(jià)，判斷當(dāng)前應(yīng)當(dāng)使用在岸人民幣交易，還是利用離岸人民幣交易，爭(zhēng)取有效降低換匯成本。

USD/CNH < USD/CNY

當(dāng)美元對(duì)離岸人民幣低于美元兌在岸人民幣，表示同樣1美元，可以兌更多在岸人民幣。

此時(shí)，依據(jù)業(yè)務(wù)不同，操作因應(yīng)有所區(qū)別：

（1）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，以美元收貨款的出口商：在內(nèi)地用在岸人民幣價(jià)格賣出美元，買入人民幣。

即，同樣10萬(wàn)美元貨款，在內(nèi)地可以兌690,000元人民幣；在香港只能兌686,000元人民幣，差價(jià)有4000元人民幣，而且價(jià)差會(huì)因?yàn)樨浛钤蕉嘣矫黠@。這時(shí)候，出口商可以在內(nèi)地以在岸人民幣價(jià)格賣出美元，買入人民幣后直接在內(nèi)地支付生產(chǎn)或者銷售成本。

（2）國(guó)內(nèi)銷售的進(jìn)口商，以美元購(gòu)入產(chǎn)品：進(jìn)口商應(yīng)當(dāng)在香港以離岸人民幣價(jià)格賣出人民幣，再買入美元后直接通過(guò)香港賬戶支付貨款。

即，同樣需要支付10萬(wàn)美元貨款，在香港以686,000元人民幣就可以換10萬(wàn)美元；而如果在內(nèi)地，則需要690,000元人民幣才能兌10萬(wàn)美元。通過(guò)這樣的方法，可以直接通過(guò)降低換匯成本降低進(jìn)口成本。

USD/CNY < USD/CNH

當(dāng)美元兌離岸人民幣高于美元兌在岸人民幣，表示同樣1美元，可以兌更多的離岸人民幣。這時(shí)候，就應(yīng)該跟上面的操作相反：

（1）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，以美元收貨款的出口商：在香港以離岸價(jià)格賣出美元再買入人民幣。

同樣的例子：10萬(wàn)美元的貨款，在香港可以兌690,000元人民幣；在內(nèi)地只能兌686,000元人民幣，差價(jià)有4000元人民幣。出口商在香港賣出美金，買入人民幣后，通過(guò)香港銀行賬戶將貨款轉(zhuǎn)到內(nèi)地賬戶，再用來(lái)支付內(nèi)地的生產(chǎn)或者銷售成本。

（2）國(guó)內(nèi)銷售的進(jìn)口商，以美元購(gòu)入產(chǎn)品：進(jìn)口商就應(yīng)當(dāng)在內(nèi)地以在岸人民幣價(jià)格買入美元，通過(guò)內(nèi)地賬戶轉(zhuǎn)賬到香港賬戶，再用美元支付海外公司的貨款。這樣操作，同樣需要支付10萬(wàn)美元貨款情況下，在內(nèi)地只需要用686,000元人民幣就可以，在直接在香港兌換的話需要690,000元。

以上的匯率價(jià)差，只是舉個(gè)例子方便大家理解。實(shí)際的價(jià)差是會(huì)根據(jù)實(shí)際需求有所波動(dòng)，但一般不超過(guò)100個(gè)BP（1%）。例如在6月7日，在岸人民幣匯率在7.1125；而離岸人民幣匯率在7.1207，兩者價(jià)差是0.0082。即同樣收10萬(wàn)美元，離岸人民幣可以兌712319.00元，而在岸人民幣可以兌711390.00元，中間相差929元。

這樣操作，通常需要配合即時(shí)匯率查詢工具，才能更快捷有效獲得最新匯率信息，具體可以查詢你的開(kāi)戶行或相關(guān)工具app。希望以上的技巧能幫到你。

如果想及時(shí)進(jìn)行換匯，不想受外匯管制問(wèn)題制約，建議大家多準(zhǔn)備1-2個(gè)離岸賬戶，或海外銀行賬戶。另外，不同行業(yè)不同規(guī)模不同業(yè)務(wù)端的公司會(huì)適配不同的開(kāi)戶銀行，沒(méi)有百分百優(yōu)秀沒(méi)有任何缺點(diǎn)的銀行，只有最適合自己的銀行才是你的好銀行。

文章參考資料：

《境內(nèi)外人民幣匯率價(jià)差（CNH-CNY）的波動(dòng)規(guī)律》——中銀（香港）高級(jí)經(jīng)濟(jì)研究員 張謙

（來(lái)源：Hailey的出海經(jīng)驗(yàn)談）

以上內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表雨果跨境立場(chǎng)！本文經(jīng)原作者授權(quán)轉(zhuǎn)載，轉(zhuǎn)載需經(jīng)原作者授權(quán)同意。?