圖片來源：圖蟲創意

6月17日晚間，創業板上市委公布了賽維時代科技股份有限公司（以下簡稱賽維時代）IPO首發申請通過審核的消息。

據熟悉上市規則的人士分析，這意味著賽維時代半只腳已經踏入A股的大門，登陸創業板幾乎只是時間問題。昔日跨境電商“華南四少”中的賽維時代、通拓、有棵樹將齊聚A股。

招股書顯示，2021年賽維時代有57.4%的營收來自服飾配飾品類，這部分業務源于賽維時代的前身——哲果服飾。

（賽維時代2019-2021年按品類劃分的營收情況/圖源：賽維時代招股書）

賽維時代創始人陳文平曾解釋選擇服裝賽道的原因：海外服裝市場空間巨大，行業玩家分散且水平參差不齊，供應鏈門檻很高。因此，坊間不少賣家也會把賽維與SHEIN、子不語放在一起比較。

此次IPO，賽維時代擬募集資金6.22億，按照輕重緩急分別用于時尚產業供應鏈運營中心系統建設項目、物流倉儲升級項目、品牌建設與渠道推廣項目、補充流動資金。

（圖源：賽維時代招股書）

A股上市對賽維時代而言，是一個嶄新的開始。

一、一場難言順利的“A股之旅”

大賣賽維時代的A股上市之路頗為坎坷。

早在2016年11月，賽維時代曾在流動性較差的新三板掛牌上市。在新三板掛牌前夕，其估值就已經突破18億元，2015年營收6.14億元，凈利潤為1895.62萬元。但是，在2017年和2018年卻分別虧損6598.27萬元、663.30萬元，并在2018年4月從新三板退市。

根據創業板發行上市審核信息公開網站顯示，從第一次在創業板遞表到首發過會，賽維時代在2020年12月到2022年6月之間，共更新過4次招股書，并回復過4輪審核問詢函。

賽維時代最終上會版本的招股書信息披露做得非常詳實，從供應商細節到渠道經營數據幾乎事無巨細。并且，大力剝離信息披露難以合規化的店群模式，未來也不再與第三方簽署《信息使用承諾書》、開立第三方店鋪，這大概率是本次能順利過會的原因之一。

（圖源：賽維時代招股書）

招股書的篇幅足以說明一些問題。縱向對比，賽維時代在2020年12月披露的招第一版招股書申報稿共473頁，2022年6月披露的最終上會稿版本共908頁，相當于把招股書“重寫了一遍”。橫向對比，還未過會的3C大賣綠聯科技和家居大賣致歐科技的最新版招股書分別為496頁、499頁。

舉個不一定恰當的例子，賽維最新版的招股書就像畫了一幅清明上河圖，并標注了畫中各種人物的頭發絲數量。

毫無疑問，賽維時代首發過會，為其他謀求上市的跨境大賣打上了一劑“強心針”。一位長期關注跨境電商賽道的風險投資人表示，“賽維過會必將帶動更多的跨境電商（企業）堅決地合規化與品牌化，對于近期行業低迷的信心無疑是強心劑”。

二、從鋪貨轉型精品，繼續“重倉亞馬遜”

賽維時代創始人陳文平對品牌化轉型的洞察，或許比多數賣家想象得更早。

在2015年9月的雨果大會上，陳文平曾描述過他對品牌的認知，“品牌是未來中國制造轉型的一個希望，借助跨境電子商務便利的條件，讓中國的制造企業能直接接觸到國外的消費者，能提供非常優質的產品，為消費者提供不可替代的價值，同時在提供不可替代產品和服務的同時，再加上一個標簽，就是品牌。所以，我定位一個企業是否真正有價值，也關乎它是不是能越做越好，越做越輕松”。

招股書顯示，賽維時代已經打造了一個服裝柔性供應鏈系統，能實現“小批量、多批次”的靈活生產。這套系統除了面向內部的服裝工廠，也開放給40多家合作加工廠。類似“小單快返”打造品牌的路徑，過去已經在SHEIN身上驗證過一次。

從招股書中不難發現，賽維時代在轉型期間也出現了“增收不增利”的情況。

2019年至2021年，賽維時代營業收入分別為28.79億元、52.53億元、55.65億元，凈利潤分別為0.54億元、4.51億元、3.48億元，來自境外市場的營收占比分別為95.47%、93.72%、95.80%。

（圖源：賽維時代招股書）

根據招股書披露的信息，把賽維時代稱為“亞馬遜的忠實信徒”也不為過。在“亞馬遜封號潮”后，其并不像眾多大賣一樣營收渠道多元化，反而是繼續“重倉”亞馬遜。

2019至2021年，賽維時代來自亞馬遜渠道的營收占比越來越集中，分別為68.33%、70.12%、85.55%。來自自營網站（獨立站）的營收占比大幅萎縮，最近三年分別為11.8%、15.21%、5.42%。招股書給出的解釋是，堅持走“精細化”和“品牌化”路線，關閉了大量運營效果不佳的店鋪或網站。

（圖源：賽維時代招股書）

招股書顯示，賽維時代的經營思路已經從鋪貨成功轉型到打造精品，具體措施可以總結為聚焦亞馬遜，精簡店鋪數量，縮減SKU，打造品牌。按照賽維時代的說法，品牌類商品的銷售占比已經從2019年的73.92%提升至2021年的97.23%。

2019年至2021年賽維時代在亞馬遜平臺的訂單數量分別為1343.81萬個、1888.25萬個、2308.69萬個，呈現出逐年上升的趨勢。但是，SKU數量反而從37.39萬個下降到20.49萬個，呈現逐年下降的趨勢。

（圖源：賽維時代招股書）

值得注意的是，2019年到2021年賽維時代在亞馬遜平臺的退款率分別為11.97%、10.64%、13.32%。

尤其是2021年賽維在亞馬遜退款率13.32%，均高于同期在Wish的10.33%、在eBay的5.12%、在Walmart的6.01%、自營網站的3.89%。

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（來源：董昕毅）

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