圖片來源：圖蟲創意

2022年一季度，不少上市大賣陷入增收不增利的狀態。過去很長一段時間里，跨境電商行業營收、利潤兩項指標的分量不言而喻。各類上市條件、對賭協議的核心條款均圍繞營收和凈利潤制定。

營收和凈利潤兩項指標之外，被巴菲特稱為“氧氣”的現金流，同樣是衡量企業經營情況的一環。

91歲高齡的巴菲特在2022年伯克希爾股東大會上坦言，“在伯克希爾有一件事一定不會變，就是手上一定會一直有大量現金，現金就像是氧氣”。

2022年一季度，賣家們的現金流情況如何？

安克創新2022年一季度營業收入28.65億元，同比增加18.04%；歸母凈利潤1.99億元，同比-2.74%；歸母扣非凈利潤1.58億元，同比-0.87%。

一季報顯示，安克創新的貨幣資金為7.32億元，同比小幅減少5.71%；預付款項2.08億元，同比增加338,57%；存貨周轉率為0.82次，同比增長12.33%；負債率小幅增加7.92%，達24.53%。

整體而言，安克創新一季度現金流情況較為良好，甚至有余力逆勢擴張。現金流量表顯示，安克創新2022年一季度支付給職工以及為職工支付的現金為3.94億元，同比增長55.62%。

同時，在投資相關的現金流流出情況中，安克創新一季度購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金達3.16億元，同比增長4730.86%，主要是房產購置支出和研發設備支出。此前安克創新在公告中給出的解釋是，由于品類拓展、引入研發人員數量增加，原辦公場地面積已難以滿足公司需求。

相較之下，有棵樹母公司天澤信息的經營情況則要嚴峻許多。2022年一季度天澤信息營收為2.3億元，同比-71.13%；凈利潤為-0.31億元，同比-28.12%。

天澤信息在營收、凈利潤雙降的情況下，貨幣資金一季度僅剩8701.2萬元，同比-78.49%；資產負債率攀升至70.27%，相比去年同期相比增長137.88%，翻了一倍有余。

總體而言，天澤信息在經營活動“戰線”收縮的情況下，一季度支付給職工的現金（與薪酬相關）下降至3493.45萬元，同比-67.31%。一季度，經營活動產生的現金流凈額為246.59萬元，同比增長104.66%。實現單季度經營活動產生的現金流凈額為正，主營業務開始恢復“自主造血”的能力。

同樣收縮“戰線”的大賣還有澤寶技術母公司星徽股份。星徽股份2022年一季報顯示，其營收為5.88億元，同比-54.98%；凈利潤為-2644.47萬元，同比-172.56%。

與天澤信息的情況類似，星徽股份2022年一季度的貨幣資金同比-58.42%，下降至2.1億元。但財務費用同比增長41.78%，達2307.83萬元，其中利息費用增長明顯，達1430.64萬元，同比增長46.05%。

值得注意的是一季度星徽股份負債率進一步攀升至81.95%，同比增長62.83%，風險依然在累積。值得深思的是，一季度支付給職工以及為職工支付的現金為7734.33萬元，僅同比減少12.17%，與營收和凈利潤的減少幅度相差甚遠。

實際上，星徽股份的員工薪酬和業績變動幅度不匹配在2021年財報中已有體現，2021年年報顯示，當期支付給職工以及為職工支付的現金為3.8億元，同比增加18.3%，但當期領取薪酬的員工人數為1778人，較上期減少148人。

并且2022年5月23日深交所對其年報問詢函中亦有要求其解釋說明“員工人數變動與支付給職工的現金的匹配性，并結合亞馬遜封號潮事件影響以及公司跨境電商業務收入大幅下降，補充說明公司本期員工薪酬支出較上年上升的原因及合理性”。截至5月25日，星徽股份暫未回復深交所的問詢函。

總體而言，2022年一季度各上市大賣業績分化明顯，業績穩定、現金流充沛的賣家依然穩步擴張。但受“亞馬遜封號潮”影響嚴重的賣家，即使在2021下半年采取多渠道、多平臺、聯合運營、人員優化、變賣資產、開源節流等措施，依然存在不同程度現金流拮據的情況。

相比上市大賣，長尾的中小賣家的情況更值得關注。

根據MarketPlace Pulse數據顯示，前10%的頭部商家貢獻了近 80%的銷售量。

運營王明在去年12月離職，當時前東家就面臨現金流緊張的問題。王明告訴雨果跨境，“我們當時主打產品是筆記本電腦的充電適配器，算是紅海品類，老板2020年底剛入坑亞馬遜。對于行業的錯誤判斷，導致2021第三季度依然高舉高打。”

“在2021年下半年海運艙位最緊張的時候，為了不斷貨、保住Listing排名，老板貼錢也要發空運。到了11月現金流就出問題了，連快船都發不起，只能發普船。當時總共7個運營，離職了4個，我是其中之一”。

現金流的斷裂，對于貿易鏈中的任意一環都是沉重的打擊，從而陷入“三角債”的旋渦之中。王明坦言“前東家公司賬上常年為負數，現金流最緊張時，拖欠了工廠2個月的貨款，好在工廠的老板也是股東之一，相當于自產自銷”。

在王明看來，通常亞馬遜賣家的公司賬上根據體量和產品的不同，應該預留3-5個月的貨款和物流費用比較保險，有余力擴張的賣家還可以預留一部分資金開款。

“今年紅利不再，面試了不少公司，對運營人員的精細化運營手段要求更高”。王明如今所在的公司，主打今年火爆的戶外品類。他告訴雨果跨境，“現在的老板會要求我們每個人把手上鏈接的廣告預算和ROI以表格形式算清楚，對于支出嚴格把控，開款也相對謹慎。”

資本怎么看？

相較之下，多數一級市場投資人則更樂觀。中早期投資人Eric表示，“在跨境電商行業大環境調整的情況下，反而更能看清優質的項目和公司。過去幾年很多企業基于行業紅利獲得了高速增長，而不是基于護城河獲得的高增長。”

相比追求一兩年內的高速增長，人才梯隊建設、信息化投入、供應鏈管理能力等長期指標如今更受投資人關注。

某早期投資人表示，過去兩年他們更關注明星項目，如今更關注水面之下的“隱形冠軍”。在他看來，今年的情況更適合“大浪淘沙”，他對部分工貿一體的賣家更感興趣。

指數資本董事總經理段若暢則在《拐點：231家跨境企業研究啟示錄》中點明了2022年的三大拐點：情緒拐點、投資拐點、經營拐點。在他看來2022年是跨境市場情緒觸底反彈的新拐點，跨境市場步入“代際更替”和“回歸理性”時代。在拐點中，指數資本重點關注極致單品、營銷科技、物流科技、生產科技、內容科技五類投資主題。

（王明、Eric均為化名）

小貼士丨如果你也是亞馬遜賣家，目前急需對接資本，可【點擊免費報名】參加7月18-20日深圳雨果CCEE選品大會【資本專場】。

（來源：董昕毅）