圖片來源：圖蟲創意

價值投資之父Benjamin Graham有句名言：從短期來看，市場就像一臺投票器，從長期來看，市場就像一臺體重器。這很好地概括了Shopee母公司Sea——冬海集團的狀況，冬海集團的股價自疫情經歷的低點絕地反彈上漲至歷史高點，增幅高達800%以上，之后又從其歷史高點下跌超70%。短期來看，股價“過山車”般的變動不足以動搖投資者的心態，然而，從長遠來看，這可能導致股民恐慌性地拋售冬海集團的股票。

冬海集團的一些現狀分析：

1. Garena將繼續成為游戲市場的領導者、冬海集團的賺錢小能手，旗下的王牌游戲，Free Fire以及Garena代理的多款游戲都將繼續保持穩固的增長態勢。

2.冬海集團旗下的Shopee主導著東南亞電商市場。隨著Shopee在東南亞的滲透率進一步提高，未來可期。

3.冬海集團的市場擴張戰略表現出非常強的邏輯性，以拉丁美洲，這個未被充分滲透、快速增長的新興市場為重點，與此同時，在歐洲一些地區進行試水。

4.冬海集團的金融科技業務SeaMoney將帶來額外的高增長領域和強大的數字支付功能。

Shopee在前后間隔不到1個月的時間里發布了2份公告，宣布將退出印度和法國市場。印度和法國均是不缺消費實力的熱門市場，Shopee卻不能在其中找到自己的位置，Shopee本土化的能力以及前期市場調研能力不免令人生疑，母公司冬海集團也連帶受到影響，部分投資者因此減持股份。Shopee指出，市場環境的不友好是經營暫停的原因之一，印度政府對于外國資本采取更為緊縮的政策，Free Fire在印度被禁就是結果之一。

另外，目標電商市場的內卷，早些年入駐印度的電商平臺占據了有利位置，進而瓜分了大部分的市場份額，新平臺缺乏競爭力；再說法國，高昂的獲客成本讓即使不缺投行注資的冬海集團也是望塵莫及，這些是Shopee退市的大環境。

這之中也不乏支持的聲音，正是為了把試錯成本降至最低，Shopee才會迅速撤出業績表現不佳的市場，這是向投資者展示他們對資本的謹慎態度，從管理決策上看十足得大膽和果決。撤出法國、印度的Shopee能夠將資源和時間重新分配到其他市場，也算是因禍得福。預計冬海集團今年年內或短期不會入駐任何新市場，將專注于東南亞、中國臺灣以及以巴西為主的拉美市場。

Shopee在拉美的表現

如下圖所示，在月活用戶數量這個維度，自2021年3月以來，Shopee的表現優于其他所有同行。市場觀察者表示，這是Shopee把電商體驗游戲化的功勞。

（圖源：Sensor Tower，巴西各電商平臺月活用戶變化趨勢；單位：百萬）

從下圖可以看到，在哥倫比亞，Shopee的熱度數據相當可觀。

（數據來源：Google Trends，Shopee、速賣通、SHEIN 3個平臺在哥倫比亞的熱度變化趨勢）

Shopee在智利處于相對較早的階段，運營不到1年時間，漲勢還算不錯。

（數據來源：Google Trends，Shopee、速賣通、SHEIN 3個平臺在智利的熱度變化趨勢）

Shopee在巴西實施的戰略似乎在復刻其東南亞玩法，首先是收割民心、搶占當地市場份額，憑借數量級和規模成為市場的領導者，前期燒錢獲客，以及流量上去之后進一步加劇的物流成本無法解決，盈利也就遙遙無期。Shopee在東南亞憑借這點把Lazada擠下王座，但是盈利能力也一直飽受詬病，不過Shopee巴西站點已經拿出了新招。

近日，Shopee Live功能在巴西站點上線，也就是直播帶貨。直播帶貨（購物）對國內消費者來說已經不再新鮮，但也是近一段時間才在各國之間形成一種趨勢，Shopee在拉美算是直播帶貨的鼻祖，目前來說，強有力的競品是Magazine Luiza，能夠在直播間發放獨家折扣。Shopee Live的具體做法包括在直播期間發放獨家優惠券，或請到明星、有影響力的人推動直播間流量。

Shopee Live功能在巴西可以為Shopee平臺增加一個新的維度，為目前的電商購物體驗起到補充作用，它還可以幫助Shopee通過直播更直接地吸引消費者，主持人對于評論能夠有問必答這點能夠給予消費者親切和重視，增加了線上購物的幸福感。

規模化運作實現盈利

通貨膨脹導致的勞動力、燃油成本上升致使關乎電商平臺生死的物流成本陡增，但由于商業模式的特殊性，Shopee受通貨膨脹影響與競品相比較小。Shopee更偏向于普羅大眾的購買需求，不盲目追求高客單價牽引下的高利潤，相比冬海集團在東南亞地區的死對頭、阿里旗下的Lazada或許有著天然的優勢。

有來自通貨膨脹的挑戰，也有競爭環境的壓力，以“東南亞+中國臺灣”為核心市場的Shopee在2022年依舊有望實現收支平衡。數據機構發文稱，Shopee已經能在保有市場份額的同時保有單筆訂單更少的成本支出。市場份額是衡量平臺在電商市場表現的關鍵指標，Shopee目前在臺灣省及東南亞地區的成交體量分別高出競品的5-6倍、2-3倍。從下面可以看出，即使每個消費者的交易金額減少，兩地區的月活用戶數量仍在繼續增長。

（圖源：Sensor Tower，Shopee在臺灣、東南亞地區月活變化趨勢；單位：百萬）

盡管Shopee在東南亞有很好的表現，但在這些新市場中仍然存在運營風險，特別是在當地已有大型電商平臺盤踞的情況下。盡管如此，迄今為止，Shopee已經表現出強大的執行力和資金管理能力，并且只會將資本投入到它認為是核心的市場，像是拉美和歐洲。如果冬海集團能夠很好地建立其游戲、電商和金融技術生態系統，那么飛輪效應可能被證明是競爭優勢。

SeaMoney將繼續在非垂直支付領域發力，如對信貸、保險和資產管理方面加大投入。目前，SeaMoney在印度尼西亞站穩了腳跟，2022年的新動作將會是進駐菲律賓；Shopee馬來站點最近取得了當地4個財團以及數字銀行牌照，為SeaMoney在馬來的本土化帶來了新的機會。此外，Shopee站點最近獲得了巴西支付機構的批準，為SeaMoney在拉美市場鋪平了道路。

（來源：瞭望東南亞）