《Cinco Dias》消息：7月的歐元區(qū)在酷夏中煎熬，自月初歐洲央行降息以來，歐元區(qū)的頹勢非但未減，反而愈演愈烈。

      退出歐元區(qū)的風險轉(zhuǎn)而成為歐元區(qū)最大隱患的西班牙和意大利，歐洲央行行長德拉吉在一次活動中放言，稱“央行將在職權(quán)范圍內(nèi)，不惜一切代價保全歐元區(qū)”，并且希望市場能夠相信他。

      這一承諾雖然在短期內(nèi)提振了市場信心，但效用終歸是有限的。德國向來是歐元區(qū)的主心骨，也是歐債危機的避風港，但國際評級機構(gòu)穆迪依然毫不留情地將其評級展望降為負面。

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歐豬困局

      西班牙和意大利在7月成功地取代希臘成為歐債危機最嚴重的國家。在歐洲央行通過EFSF向西班牙銀行體系提供1000億歐元救助資金之后，市場得到短暫提振，但是好景不長，市場預期又很快跌落下來。令人悲觀的是，西班牙債務危機從銀行體系不斷蔓延，不僅讓西班牙徘徊在救助邊緣，就連意大利也很可能被其拖累。

      “歐豬國家”（葡萄牙、意大利、希臘、愛爾蘭和西班牙）即將被市場拋棄。7月25日，西班牙十年期國債收益率創(chuàng)紀錄地突破7.7%。市場人士認為，如果西班牙的國債收益率一直在7%的高位運行，西班牙將難逃接受全面救助的厄運。

      西班牙要達到歐元區(qū)的緊縮要求，今年至少要融資780億歐元。再加上深陷困境的地方政府的融資需求，融資總額將達到1000億歐元。在西班牙失業(yè)率達到25%，年輕人失業(yè)率超過50%，二季度GDP縮水0.4%的情況下，還有誰愿意購買西班牙國債？

      降息和提供救助資金并沒有紓解危機。在歐洲股市大幅下跌時，西班牙和意大利都發(fā)布了做空禁令。現(xiàn)下的西班牙召至歐元區(qū)，又到了一個緊要關頭。

      在西班牙國債收益率達到新高后，7月26日德拉吉的表態(tài)讓市場為之一振。投資者認為歐洲央行將改變此前不愿購買成員國國債的態(tài)度，開始新一輪的大規(guī)模救助。他們忽略了，在此之前歐洲央行已經(jīng)購買了2200億歐元成員國國債，其中有450億歐元是希臘國債。可問題是，購買成員國國債并沒有幫助其擺脫厄運。

      將德拉吉的表態(tài)解讀為歐洲央行將放手購買西班牙和意大利國債恐怕只是一廂情愿。當年歐洲央行成立時就有規(guī)定，央行不能為成員國政府進行融資。歐洲央行已經(jīng)為歐洲銀行體系提供了1萬億歐元的低息貸款，但歐元區(qū)經(jīng)濟卻未見起色。

      貨幣政策的效力如何傳導給實體經(jīng)濟是個難題，德拉吉的表態(tài)能否得到他的同事們的支持也還是個變數(shù)。如果德拉吉只是雷聲大雨點小，不僅會讓市場更加堅決地拋棄“歐豬國家”，也讓歐洲央行的聲譽受損。德拉吉首先需要做的是得到德意志聯(lián)邦銀行行長魏斯曼的支持，因此歐洲央行行長拜訪德意志聯(lián)邦銀行也在情理之中。

      與德拉吉的強勢表態(tài)相呼應的是，德國總理默克爾與法國總統(tǒng)奧朗德在電話會議中表示要盡最大努力捍衛(wèi)歐元區(qū)并維護歐元區(qū)的完整。這也許是西班牙的福音，只有當法德再次聯(lián)手的時候，歐洲的問題才有解決的可能。無論德拉吉、默克爾還是奧朗德，他們的首要難題是將西班牙和意大利這兩個歐元區(qū)經(jīng)濟大國留在國債市場，讓投資者相信并購買其國債，這的確需要費點兒力氣。

      今天歐洲面臨的問題是前意大利央行行長法齊奧在歐元流通之前就警告過的，意大利和其他國家的經(jīng)濟發(fā)展在過去是依靠貨幣貶值而獲得競爭力，而在未來將會取決于這些國家是否有能力作出必要的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。否則，加入歐元區(qū)之后的良性循環(huán)就會終結(jié)。悲哀的是，“歐豬國家”現(xiàn)在陷入歐元的惡性循環(huán)中無法自拔。歐元流通十年依然沒有解決當年歐元懷疑派的擔憂，環(huán)顧歐洲政壇，又有誰能阻止“歐豬國家”的悲劇？

馬克歸來

      7月23日，國際評級機構(gòu)穆迪下調(diào)德國的評級展望，從穩(wěn)定調(diào)整為負面。雖然穆迪對德國依然保持著AAA評級，但如果歐元區(qū)危機繼續(xù)惡化，德國丟掉AAA評級也并非沒有可能。今年年初，國際評級機構(gòu)標準普爾剝奪了法國的AAA評級，德國會不會是下一個？

      自2002年歐元流通之后，雖然馬克、法郎、里拉等成員國貨幣逐漸退出歷史舞臺，但德國民間卻還留存著100多億馬克。這些“老馬克”不僅是德國人對自己本國貨幣的懷念，也為未來馬克重新復出提供了可能。

      歐元危機爆發(fā)之后，人們討論的焦點是希臘退出歐元區(qū)后，其貨幣德拉克瑪或重出江湖，但與德拉克瑪相比，馬克東山再起將是更大的隱憂。若希臘退出歐元區(qū)，德拉克瑪將大幅貶值。為此，希臘人開始將手中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為歐元并將其轉(zhuǎn)移。然而，一旦德國馬克再次流通，將會大幅度升值。沒有德國參與，歐元會快速貶值，到那時歐元區(qū)是否還會存在的確令人懷疑。

      有著盎格魯-撒克遜傳統(tǒng)的經(jīng)濟學家不斷地批評德國在危機面前無作為，但是德國人卻認為自己為歐元區(qū)的付出已經(jīng)足夠多了。重要的問題是，德國人對歐元的認可度有多高？1948年，馬克在國家破碎的情況下流通，成為德國經(jīng)濟復蘇的基石。戰(zhàn)后德國的經(jīng)濟奇跡有賴于穩(wěn)定的馬克，了解了這一點，便可理解德國人對馬克的情感。

      近些年，雖然歐元是德國的法定貨幣，但是馬克在德國境內(nèi)依然流通。當歐元危機殃及德國經(jīng)濟的時候，還有多少德國人會青睞于歐元這種多國共同使用、沒有國別象征意義的貨幣呢？回到歐元誕生的歷史長河中，我們會發(fā)現(xiàn)德國人對馬克情有獨鐘。

      當年德國總理科爾曾警告他的談判對手，讓德國人放棄馬克是政治冒險，即便到了歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟建立之后，也只有30%的德國人會認可歐元。與馬克息息相關的是德意志聯(lián)邦銀行，經(jīng)歷過一戰(zhàn)之后的通貨膨脹，新的德國央行以物價穩(wěn)定為自己的使命。正因如此，德意志聯(lián)邦銀行成為世界上最具獨立性的央行。德意志聯(lián)邦銀行一直是歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟的異議者，對于任何削弱該銀行獨立性的政策，每任行長都會堅決回擊。

      無論在歐元誕生之前還是之后，德意志聯(lián)邦銀行在諸多政治、經(jīng)濟博弈中都占據(jù)一席之地，歐洲央行行長的戰(zhàn)略決策自然也離不開它的支持。德意志聯(lián)邦銀行一直反對歐洲央行購買成員國的債務，在目前的歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）中德國出資額占29%，而歐洲穩(wěn)定機構(gòu)（ESM）的合法性也需要等待9月份德國聯(lián)邦憲法法院的裁決。如果沒有德國人的支持，EFSF和ESM的可信度都將大打折扣。

      就在穆迪下調(diào)了德國、荷蘭、盧森堡三國的評級展望之后，又于次日下調(diào)了EFSF的評級展望。目前的歐元區(qū)內(nèi)只有芬蘭還保持穩(wěn)定的評級展望，因為芬蘭經(jīng)濟規(guī)模比較小且比較獨立，相對“絕緣”于歐元危機。如果意大利、西班牙等國發(fā)生違約，德國巨大的風險敞口將使其丟掉AAA評級，彼時的德國人可能需要在歐元與馬克之間作出抉擇。